제너럴 모터스 Morgan Stanley's 14th Annual Laguna Conference

좋습니다. 여러분, 안녕하십니까. 저를 모르시는 분들을 위해 말씀드리면, 저는 앤드루 퍼코코입니다. 모건스탠리에서 자동차 업종을 담당하고 있습니다. 다음 세션에는 제너럴 모터스의 최고재무책임자 폴 제이컵슨 씨와 함께하겠습니다. 시작하기에 앞서 간단히 공시 사항을 안내해 드리겠습니다. 중요 공시 사항은 모건스탠리 리서치 공시 웹사이트(www.morganstanley.com/researchdisclosures)에서 확인해 주시기 바랍니다. 질문이 있으시면 모건스탠리 담당자에게 문의해 주시기 바랍니다. 좋습니다. 그럼 폴, 이제 말씀을 넘기겠습니다. 올해 남은 기간에 대한 전망과 시간이 지나면서 사업이 어떻게 변화할 것으로 보시는지 청중 여러분께 먼저 말씀해 주시겠습니까?

네, 좋습니다. 앤드루, 초대해 주셔서 감사합니다. 오늘 참석해 주신 모든 분들과 웹캐스트로 함께하고 계신 분들께 감사드립니다. 올해는 시작부터 상당히 흥미로운 한 해였습니다. 1월이나 2월에 말씀드렸던 것 같은데, 당시에는 한 해가 상당히 평온하게 시작됐다고 생각했지만, 갑자기 이란 사태가 발생하면서 불확실성이 커졌습니다. 그럼에도 저희 팀은 계속해서 상황에 매우 잘 대응하고 있습니다. 올해의 핵심은 소비자라고 생각합니다. 자동차 시장의 소비자는 놀라울 정도로 탄력적인 모습을 보여주고 있으며, 최근 몇 달간 업계 수요에서도 이를 확인할 수 있었습니다. 3분기에 들어설 당시 저희가 예상했던 것보다 다소 강했던 것 같습니다. 하지만 사업은 견조하게 유지됐습니다. 생산 측면에서도 상당히 잘하고 있다고 생각합니다.

SAAR가 어느 수준인지 등을 생각할 때 기억해야 할 점은 저희가 도매 사업을 영위하고 있다는 것입니다. 따라서 일상적인 변동의 영향을 반드시 받는 것은 아닙니다. 이는 재고 및 재고 관리에 도움이 됩니다. 하지만 저희가 정말로 기대하는 것은 앞으로의 방향을 명확히 설정하는 것입니다. 내년에 현재 픽업트럭의 생산을 종료하고 차세대 픽업트럭으로 전환하게 되면, 앞으로의 상황에 대해 상당히 낙관적으로 보고 있습니다.

좋습니다. 방금 말씀하신 부분과 관련해 이어서 여쭤보면, 3분기 실적이 예상보다 강했다고 말씀하셨습니다. SAAR도 예상보다 잘 유지됐고요. 그것이 의미하는 바는 무엇인가요? 당초에는 3분기가 2분기와 비슷한 양상을 보일 것으로 예상하셨던 것 같습니다. 당초 예상과 비교해 달라진 점이 있나요? 이번 분기가 어떻게 진행되고 있는지 궁금합니다. 전환이 진행되는 가운데 4분기에 진입하는 상황을 생각해 보면, 평년보다 4분기의 계절적 약세가 더 클 것이라고 말씀하셨던 것으로 기억합니다.

소비자 수요의 회복력이 확인된 점을 감안하면 이 전망에 달라진 부분이 있나요? 아니면 여전히 같은 전망을 유지하고 계신가요?

아니요. 이번 분기는 저희가 예상했던 수준에 상당히 일관되게 부합하고 있습니다. 수요가 소폭 증가하는 모습이 나타나더라도, 저희는 시스템 전반에서 사실상 최대 생산 수준을 유지하고 있다는 점을 염두에 두셔야 합니다. 따라서 차량을 도매로 판매할 때 이것이 실제로 핵심 동인이 됩니다. 재고는 오르내릴 수 있지만, 이러한 강한 수요 덕분에 가격과 인센티브 수준을 일관되게 유지할 수 있고, 재고가 균형을 잃지 않도록 지금까지 유지해 온 재고 관리 원칙도 계속 지켜 나갈 수 있습니다. 팀이 잘 실행해 왔다고 생각합니다. 4분기를 보면, 4분기는 일반적으로 2분기와 3분기보다 계절적으로 약한 시기입니다. 올해는 지난 실적 발표에서 말씀드린 것처럼 전환 과정에서 약 3만 5,000대의 트럭을 잃게 된다는 점이 이러한 계절적 요인에 더해집니다. 장기적으로는 결국 좋은 일이지만, 단기적으로는 이러한 작은 역풍을 겪게 될 것입니다.

4분기를 생각할 때 계절적 요인에 더해 3만 5,000대의 차량 감소를 반영하는 것이 적절하다고 말씀드리고 싶습니다.

알겠습니다. 정말 큰 도움이 됩니다. 물론 지금은 2026년이고, 여러분은 이 상황을 매우 훌륭하게 헤쳐 오셨습니다. 지난해 이 자리에서 누구도 예상했던 것보다 더 잘해 오셨다고 생각합니다. 따라서 훌륭한 실행력을 보여 주신 점에 찬사를 보냅니다. 이제 자연스럽게 이어지는 질문은 2027년의 모습이 어떠할지, 그리고 소비자 수요가 어떻게 변화할지입니다. 내년으로 넘어가면서 이러한 상황이 어떤 모습일지 말씀해 주시겠습니까? 지난 실적 발표에서 내년 매출, EBIT, 잉여현금흐름이 성장할 것이라고 약속하셨거나, 최소한 잠정적으로 그렇게 전망하셨습니다. 2027년으로 나아가면서 예상하시는 가장 큰 긍정적·부정적 요인, 즉 실적에 영향을 미칠 주요 요인들을 저희에게 설명해 주시면 감사하겠습니다.

네. 2026년이 많은 분들의 예상보다 양호했다는 말씀은 감사하게 생각합니다. 하지만 2025년도 시장의 예상보다 양호했고, 2024년도 사람들의 예상보다 양호했습니다. 이는 저희가 상당히 자부심을 가져온 부분이며, 실제로 이를 달성하기 위해 노력해 왔습니다. 2027년에도 나름의 역풍이 있을 것으로 보고 계시죠? 협상이 계속 진행되고 합의 내용도 계속 변화하고 있기 때문에, 관세와 관련한 불확실성이 여전히 존재합니다. DRAM이든 기타 전반적인 원자재든, 연료 가격 등이든 인플레이션의 징후가 계속 나타나고 있습니다. 분쟁 이후 많은 사람들이 예상했던 만큼 가격이 하락하지 않았습니다. 분쟁은 계속 격화되고 있으며, 특히 물류 등을 중심으로 가격 인플레이션이 계속 나타나고 있습니다.

그렇다고 해서 2분기에 말씀드린 전망에서 달라졌다는 의미는 아닙니다. 2027년을 보면 저희가 통제할 수 있는 요소가 많다고 생각하기 때문입니다. 새로운 트럭 플랫폼이 출시되며, 이는 가격 측면에서 긍정적일 것입니다. 기존 트럭의 마지막 생산 연도로 넘어가면서, 현재 저희 제품 포트폴리오에서 나타나고 있는 것보다 트럭 세대의 마지막 연도가 더 성공적이었던 사례는 아마 없었다고 말씀드릴 수 있습니다. 이는 가격 인상 여지가 있다는 의미입니다. 기존 트럭의 성과가 워낙 뛰어나기 때문에, 과거에 봐 왔던 것처럼 급격하고 가파른 상승세가 나타나는 것은 아닙니다. 저희는 이를 성공적으로 실행해야 합니다. 오리온이 본격 가동되고, 저희가 진행해 온 일부 국내 생산 전환과 관련해 여러 생산능력 확대 계획도 추진되고 있습니다. 저희가 보기에 이 부분에는 많은 기회가 있습니다.

제품 포트폴리오에도 기회가 있습니다. 특히 전기차 부문의 손실을 계속 축소하고 품질보증 비용을 지속적으로 개선할 수 있는 여지가 있습니다. 마지막으로 디지털 매출을 확대하고, 방산 사업도 어느 정도 성장시킬 수 있습니다. 이처럼 저희가 통제할 수 있는 모든 요소를 종합적으로 보면, 2027년을 앞두고 긍정적으로 판단할 수 있었습니다. 예산 준비를 마무리하고 내년 초에 접어들면 구체적인 세부 내용에 대해 더 자세히 말씀드릴 수 있겠지만, 저희는 이에 대해 상당히 긍정적으로 보고 있습니다. 현금흐름을 보면, 지난 5년간 저희가 얼마나 일관된 성과를 보여왔는지 확인할 수 있습니다. 저희 IR 웹사이트에는 최근 10년간의 잉여현금흐름을 보여주는 차트도 게시되어 있는데, 지난 10년은 전반부 5년과 후반부 5년의 양상이 크게 달랐습니다.

10년 전에는 연간 잉여현금흐름이 평균적으로 약 30억 달러 수준이었습니다. 최근 5년간은 평균 100억 달러를 넘었습니다. 올해는 생산능력 일부를 합리화하는 과정에서 전기차 생산과 생산능력 관련 과제를 해결하고 적정 규모로 조정하는 데 잉여현금흐름을 일부 활용해 왔습니다. 내년에는 이러한 부담에서 대부분 벗어날 수 있을 것으로 봅니다. 2027년을 앞두고도 현금흐름 측면에서 매우 좋은 흐름이 이어질 것으로 생각합니다.

좋습니다. 방금 말씀하신 내용 중 몇 가지를 좀 더 자세히 짚어보고 싶습니다. 먼저 트럭 세대교체부터 시작하겠습니다.

회사는 이를 상당히 잘 관리해 왔습니다. 지금까지 재고가 급증하거나 인센티브가 확대되는 모습은 보지 못했습니다.