비트 디지털 26년 2분기 어닝콜

오늘은 샘 타바르 최고경영자(CEO)와 황 얼커 최고재무책임자(CFO)도 함께하고 있습니다. 시작하기에 앞서, 오늘 논의에는 미래예측진술이 포함되어 있음을 다시 한번 말씀드립니다. 이러한 진술은 경영진의 현재 기대를 반영하며, 실제 결과가 크게 달라질 수 있는 위험과 불확실성의 영향을 받습니다. 이러한 위험에 대한 내용은 Form 10-K 연차보고서와 분기 보고서를 참고해 주시기 바랍니다. 당사는 이러한 진술을 업데이트할 의무를 지지 않습니다. 오늘 논의되는 사항 중 잠재적인 자본 배분 이니셔티브를 포함한 일부 사안은, 해당되는 경우 케이맨제도 법에 따라 이사회 및 주주 승인의 대상입니다. 또한 이번 콜에서는 비GAAP 재무지표를 언급할 수 있습니다. 가장 직접적으로 비교 가능한 GAAP 지표와의 조정표는 당사 웹사이트에 게시된 실적 자료에서 확인하실 수 있습니다. 별도 언급이 없는 한, 이번 발언에서 다루는 수치는 가독성을 위해 반올림되어 있습니다.

그럼, 샘에게 마이크를 넘기겠습니다.

감사합니다, 다니엘. 좋은 아침입니다. 이번 분기의 핵심은 자본 배분이었습니다. 모든 의사결정은 같은 질문에서 출발했습니다. 즉, 이미 재무상태표에 있는 자산으로 어떻게 가장 큰 장기 가치를 창출할 것인가였습니다. Bit Digital은 저희가 경제 역사상 가장 중요한 두 개의 섹터라고 믿는 분야, 즉 이더리움에서 결제될 디지털 자산과 데이터센터가 구동하는 인공지능을 위한 인프라를 확보할 수 있는 위치에 있습니다. 첫 번째에 대한 저희의 포지션은 이더리움이고, 두 번째에 대한 저희의 포지션은 WhiteFiber입니다. 서로 다른 두 자산이 하나의 자본 배분 모델로 연결되어 있습니다. 이러한 구축의 양쪽 모두에 의미 있는 익스포저를 제공하는 기업은 많지 않으며, 그 사이에서 적극적으로 자본을 배분하는 기업은 더더욱 드뭅니다. 이더리움에 대한 저희의 확신은 변하지 않았습니다. 가격은 변했습니다. 이더리움은 분기 대부분 2,000달러 아래에 머물렀고, 그게 편안했다고는 말할 수 없습니다.

Bit Digital은 상장사 중 이더리움을 가장 많이 보유한 기업 가운데 하나입니다. 그렇다고 해서 저희가 디지털 자산 트레저리인 것은 아니며, 저희가 지향하는 바도 그것은 아닙니다. 목표는 가장 많은 ETH를 보유하는 것이 결코 아니었습니다. 저희가 보유한 ETH에서 최대한의 가치를 끌어내는 것입니다. 순수한 AI 인프라도, 디지털 자산 트레저리도 아닙니다. 둘 다 아니면서, 동시에 둘 다입니다. 저희가 구축해 나가고 있는 것은 두 영역의 융합입니다. 오늘의 경제가 아니라 경제가 향하는 방향에 맞춰 포지셔닝된 자산들입니다. 저희의 이더리움 트레저리는 기업이 현금성 준비금을 관리하는 방식으로 운용하고 있습니다. 보유하는 동안 수익을 창출하고, 적절한 기회가 나타나면 투입할 수 있는 자본이 됩니다. 전통적인 준비금과 달리, 프로토콜 네이티브 수익률을 창출하며 유동성의 원천 역할도 합니다.

바로 그 일이 분기 초에 일어났습니다. WhiteFiber는 노스캐롤라이나의 대표 시설에 대한 투자를 영구 프로젝트 파이낸싱으로 전환하기 전까지 연결하는 데 필요한 추가 자본과, 더 폭넓은 성장 이니셔티브를 지원할 자본을 모색했습니다. 양사는 다양한 자금조달 대안을 검토했습니다. 그리고 최종적으로 특수관계자 브리지 대출을 추진했습니다. 이를 통해 WhiteFiber는 전략적 유연성을 유지하면서도 단기적인 희석을 피하고, 효율적으로 자본에 접근할 수 있었습니다. 저희가 보유한 이더리움의 일부를 담보로 유동성 5,000만 달러를 조달한 뒤, 저희 자체 대차대조표를 활용해 WhiteFiber를 위한 지연 인출(Delayed Draw) 기간대출(Term Facility)을 취급했으며, WhiteFiber 모회사의 보증 하에 최대 1억 5,000만 달러까지 커밋먼트를 제공했습니다. 이번 거래로 저희의 이더리움 포지션을 유지할 수 있었고, 양사 어느 쪽에서도 주식 발행을 하지 않으면서 WhiteFiber에 대한 저희의 지분도 그대로 유지할 수 있었습니다.

양사 모두에서 독립 위원회가 이를 검토했으며, Needham과 Seaport Global이 각각의 이사회에 공정성 의견서(fairness opinion)를 제출했습니다. 저희는 이번 대출을 제공하기로 결정했는데, 이 구조가 WhiteFiber에 대한 저희 투자를 효율적으로 지원하는 동시에 이더리움에서 가능한 스테이킹 수익률을 상회하는 매력적인 수익을 창출할 수 있는 방법이었기 때문입니다. 이와 같은 구조에서의 핵심 리스크는 물론 마진콜입니다. 이 부분도 고려하여 추가적인 이더리움을 버퍼로 보유하고 있으며, 저희가 합리적이라고 보는 수준을 훨씬 넘어서는 시장 변동에도 견딜 수 있도록 규모를 산정했습니다. 해당 시설은 노스캐롤라이나의 대표 시설에서 진행되는 초기 40메가와트 증설(build-out)에 대해, 영구 자금조달로 전환되기 전까지의 임시 브리지로 설계되었습니다. 해당 시설은 Enscale과 투자적격 등급의 오프테이커(offtaker)를 기반으로 합니다. 영구 자금조달이 이뤄지면 저희 담보는 해제되고 보증은 종료됩니다.

해당 시설은 이자와 함께 상환되며, 저희가 포기한 스테이킹 수입을 웃도는 수준이고, 어떠한 업사이드도 포기하지 않습니다. 한 분기에서 내린 하나의 결정이지만, 그 안에 이 전략의 본질이 담겨 있습니다. 저희는 단순 매수 후 보유(buy-and-hold)형 트레저리와는 다르게 자산에 접근하는데, 모든 달러, 모든 ETH, 그리고 모든 주식이 최대한 생산적으로 활용되어야 한다고 보기 때문입니다. 이것이 저희가 말하는 ‘전략적 자산 회사’의 의미입니다. 차별화 요소는 자산 그 자체가 아닙니다. 차이는 그것을 어떻게 운용하느냐에 있습니다. 이제 Erke가 분기 세부 내용을 설명드리겠습니다.

감사합니다, Sam. 여러분, 좋은 아침입니다. 저희 실적은 WhiteFiber, Inc.를 전면 연결로 반영하며, 그중 일부는 비지배지분에 귀속됩니다. 2분기 매출은 3,210만 달러로, 1분기 2,790만 달러 대비 15% 증가했습니다. 상반기 누적 매출은 6,000만 달러로, 전년 동기 대비 18% 증가했습니다. 2분기 매출총이익은 1,860만 달러였고, 매출총이익률은 57.9%였습니다. 상반기 영업활동현금흐름은 4,680만 달러로, 전년 동기 3,510만 달러 대비 33% 증가했습니다. Bit Digital 주주에게 귀속되는 순손실은 1억 720만 달러, 주당 0.31달러였습니다. 이를 종합하면 디지털 자산 관련 항목, 파생상품 재평가, 이자비용이 손실의 약 8,600만 달러를 차지합니다. 각 항목을 순서대로 말씀드리겠습니다. 이제 사업 부문별로 말씀드리겠습니다. 클라우드 서비스 매출은 2,380만 달러로, 신규 계약의 서비스 개시와 기존 계약 확대에 힘입어 전분기 대비 42% 증가했습니다.

상반기 누적 클라우드 매출은 매출총이익률 58%를 기록하며 전년 동기 대비 29% 증가했습니다. 2분기 코로케이션 서비스 매출은 470만 달러로, 전분기 대비 사실상 변동이 없었으며 매출총이익률은 63%였습니다. 상반기 누적 코로케이션 매출은 전년 동기 대비 182% 증가했습니다. NC1은 아직 해당 실적에 반영되지 않았으며, 이번 3분기부터 기여를 시작할 것으로 예상합니다. 이더리움 스테이킹 매출은 90만 달러로, 1분기 230만 달러와 비교됩니다. 다만 상반기 누적으로는 스테이킹 매출이 전년 동기 대비 246% 증가했습니다. 이번 분기에는 스테이킹 보상으로 440 ETH를 획득했으며, 1분기에는 949 ETH였습니다. 전분기 대비 감소는 Sam이 설명한 시설을 담보화하기 위해 이더리움의 일부를 언스테이킹하기로 결정한 점과, 이번 분기 이더리움 가격 하락의 영향을 반영합니다.

디지털 자산 채굴 매출은 비트코인 32.3개를 채굴해 240만 달러였으며, 1분기의 48.1개와 비교됩니다. 상반기 누적 채굴 매출은, 예상대로 해당 사업을 지속적으로 축소하고 있는 가운데 전년 동기 대비 58% 감소했습니다. 매출총이익은 여전히 확실히 플러스이며, 2분기 매출총이익률은 26%였습니다. 이제 영업 성과를 반영하지 않는 항목으로 넘어가겠습니다. 공정가치로 측정하는 디지털 자산에서 2,880만 달러의 손실을 인식했으며, 이는 당사가 보유한 이더리움과 비트코인의 시가평가(마크투마켓) 변동을 반영한 것입니다. 또한 WhiteFiber, Inc.의 자금조달 거래에 사용된 유동 스테이킹 ETH에 대해 4,600만 달러의 비현금 손상차손을 인식했습니다. 이는 해당 포지션에 대한 회계 처리에 따른 것이며, 실현 손실을 의미하지는 않습니다. 별도로, 전환사채와 관련된 파생부채의 공정가치 변동으로 1,400만 달러의 손실이 있었고, 이자비용은 810만 달러였습니다. 이들 역시 영업 성과를 반영하지 않습니다. 이제 재무상태표와 자금 운용 현황으로 넘어가겠습니다.

5월 11일, ETH당 평균 2,334달러에 2,000만 달러를 투입해 8,568 ETH를 매입했으며, 따라서 분기 중에는 손실 상태였습니다. 6월 30일 기준 보유 현황을 세부적으로 설명드리겠습니다. 당사는 75,757 ETH를 직접 보유하고 있었고, 공정가치는 1억 1,890만 달러였습니다. 여기에는 검증자 파트너를 통해 네이티브 스테이킹한 이더리움도 포함됩니다. 4월에는 이더리움 73,235개를 유동 스테이킹하고, 그 대가로 66,192개의 lstETH 토큰을 수령했습니다. 또한 당사는 투자증권 내에서 4,790만 달러로 계상된 외부 운용 채권을 통해서도 이더리움 익스포저를 보유하고 있습니다. 유동 스테이킹 ETH는 회계상 이더리움과는 별도의 자산으로 분류되기 때문에, 서로 다른 측정 기준에 따라 별도의 항목으로 표시됩니다. 기초 경제적 익스포저는 변함이 없습니다.

연결 기준 현금 및 현금성자산은 약 8,360만 달러였으며, 이 중 약 2,750만 달러는 Bit Digital에, 5,610만 달러는 WhiteFiber, Inc.에 보유되어 있었습니다. 계약부채는 기말 7,960만 달러에서 1억 4,310만 달러로 거의 두 배로 증가했습니다. 이는 이미 계약이 체결되었고, 아직 제공하지 않은 서비스에 대해 현금도 이미 수취한 매출을 의미합니다. 마지막으로, 분기 말 기준 잔여 수행의무는 약 10억 달러였습니다. 2026년 잔여 기간 동안 약 5,770만 달러, 2027년에 1억 3,670만 달러, 2028년에 1억 510만 달러를 인식할 것으로 예상하며, 나머지는 그 이후에 인식할 예정입니다. 맥락을 위해 말씀드리면, 2027년 수치만 해도 2025년 전체에서 벌어들인 금액을 웃돕니다. 오늘 매출 항목에는 그 어떤 것도 반영되지 않았습니다. 이제 Dan에게 통화를 다시 넘기겠습니다.

감사합니다, Erke. 저희가 이더리움을 보유하는 이유는 시간이 지남에 따라 가치가 상승해 주주 여러분께 매력적인 장기 수익을 제공할 것이라고 믿기 때문입니다. 이는 항상 저희 투자 논리의 일부였습니다. 2분기는 이더리움이 3분기 연속으로 더 낮은 수준에서 마감한 분기였지만, 변동성은 저희에게 새로운 일이 아닙니다. 저희는 여러 차례의 시장 사이클을 거치며 운영해 왔고, 그 과정 내내 저희의 접근 방식은 일관되게 유지되었습니다. 또한 ETH의 시장 가격이 아직 네트워크의 가치를 충분히 반영하지 못하고 있다는 믿음도 공유하고 있습니다. 저희가 보기에는, 앞으로 변화해 갈 모습에 비해 현재는 저평가되어 있습니다. 이번 분기에는 펀더멘털은 한 방향으로 움직였고, 가격은 반대 방향으로 움직였습니다. 그러한 괴리는 저희도 놓치지 않았습니다. 이더리움 생태계 전반에서 네트워크의 성공과 자산의 성과가 밀접하게 연결되어 있다는 인식이 커지고 있습니다. 가격은 중요합니다. ETH에 대한 강세 논리는 멈춰 서 있지 않습니다.