아우라 미네랄스 Mining Forum Americas 2026

발표 내용을 설명드리면서 아우라의 과거와 미래에 대해 간략히 말씀드리겠습니다. 기본적으로 주주가치를 창출하기 위해 저희가 해왔고 앞으로도 추진하려는 것은 회사를 꾸준히 성장시키고 상당한 규모의 배당을 지속적으로 지급해 가치를 제공하는 것입니다. 재무상태표에 부담을 주지 않으면서 이 두 가지를 모두 해내고, 순부채 대비 EBITDA 비율을 매우 합리적인 수준으로 유지하며 밸류에이션 배수도 개선하는 것입니다. 이것이 지난 5년간 저희의 핵심 과제였으며 앞으로도 계속 추진할 계획입니다. 먼저 소개 말씀을 드리자면, 저희는 라틴아메리카에 주력하고 있습니다. 회사 경영진은 모두 이 지역 출신입니다. 3년 전에는 생산 중인 광산이 3곳이었지만, 현재는 6곳으로 늘었습니다.

브라질에서 금광 4곳, 온두라스에서 금광 1곳, 멕시코에서 구리광산 1곳을 운영하고 있습니다. 저희는 그린필드 프로젝트를 인수해 일정과 예산에 맞춰 건설하고 생산을 시작하거나, 대형 금 생산업체의 비핵심 자산을 인수한 뒤 기회를 찾아 사업을 정상화하고, 우선순위가 아니라는 이유로 대기업이 집중하지 않았을 수 있는 기회를 발굴하는 방식으로 성장해 왔습니다. 올해 금 환산 생산량은 34만~39만 온스가 될 것으로 예상합니다. 현재 생산 중인 광산 6곳 외에도 회사의 성장을 뒷받침하고 중기적으로 생산량을 60만 온스 이상으로 끌어올릴 프로젝트가 2개 더 있습니다. 하나는 과테말라에서 현재 지하 광산으로 생산 중인 금 프로젝트이고, 다른 하나는 브라질의 마투파 프로젝트로 건설 준비가 완료됐습니다.

지난 몇 년간 브라질에서 광산 2곳을 건설했으며, 두 곳 모두 일정과 예산에 맞춰 완공했습니다. 현재 같은 건설 관리팀이 과테말라에서 일하고 있으며, 이후에는 향후 다른 프로젝트로 이동할 계획입니다. 지난 몇 년간의 실적을 살펴보시기 바랍니다. 이 전략을 실행한 결과, 2018년 이후 생산량이 170% 넘게 증가했습니다. 2023년 이후의 생산량 전망을 좀 더 상세히 보실 수 있습니다. 보시다시피 생산량 증가는 크지 않았습니다. 매년 생산량이 두 배로 늘어나는 것은 아니지만, 꾸준히 최대치를 경신해 왔습니다. 매년 성장세를 이어가고 있습니다. 2026년에는 생산량이 다시 증가할 예정입니다. 총 유지 비용 기준 현금 원가 측면에서 당사는 역사적으로 매우 경쟁력 있는 수준을 유지해 왔습니다. 2025년 총 유지 비용 기준 현금 원가는 1,458달러로 마감했습니다. 당사는 금 산업의 총 유지 비용 기준 원가에서 1분위에 속합니다. 올해는 원가가 상승할 것으로 예상합니다.

이는 주로 신규 프로젝트 중 하나를 인수했기 때문입니다. 해당 프로젝트는 엠에스지, 미네라상 세라 그란지입니다. 이 자산은 앵글로골드 아샨티 포트폴리오에 포함돼 있었습니다. 당사는 12월에 인수를 완료했습니다. 이 광산은 운영 정상화가 필요한 곳입니다. 올해 원가는 3,000달러를 웃돌지만, 이미 2027년부터 2,000달러에 근접할 것으로 예상하고 있습니다. 이 영향을 제외하면 총 유지 비용 기준 현금 원가는 여전히 1,600달러대에 머물러 매우 경쟁력 있는 수준입니다. 생산량 증가, 더욱 우호적인 금 가격, 비용 통제가 맞물리면서 매출이 크게 개선되는 모습을 볼 수 있습니다. 이자·세금·감가상각비 차감 전 영업이익은 2023년 1억 3,400만 달러에서 최근 12개월 기준 8억 달러를 넘어섰습니다. 당사는 이자·세금·감가상각비 차감 전 영업이익을 잉여현금흐름으로 잘 전환해 왔습니다. 덕분에 서두에 말씀드린 대로 회사를 성장시키고, 재무상태표에 부담을 주지 않으면서 배당을 지급할 수 있었습니다.

이 자료는 과거를 되돌아보며 관련 수치를 통해 이러한 메시지를 보여주는 개요입니다. 투자 측면에서 당사는 인수를 통한 확장과 주로 신규 프로젝트 건설, 그리고 지질 탐사에 대한 추가 자본 배분을 위해 거의 7억 달러를 투자했습니다. 당사는 2022년부터 매장량과 자원을 늘리고, 채굴로 소진되는 속도보다 더 빠르게 매장량을 확충하기 위해 지질 조사와 탐사 투자를 확대해 왔습니다. 이러한 노력이 성과를 내고 있는 것으로 보입니다. 생산량이 늘어나는 가운데서도 회사의 매장량과 자원이 해마다 증가하고 있습니다. 이 역시 가치를 창출하고 있습니다. 이와 동시에 배당을 지급하고 자사주를 매입하고 있습니다. 지난 4년 반 동안 배당과 자사주 매입으로 4억 4,000만 달러 이상을 주주들에게 환원했습니다.

배당수익률은 꾸준히 높은 수준을 유지해 왔습니다. 최저 4%에서 최고 9%까지였고, 매년 대체로 5~6% 수준이었습니다. 동시에 생산량을 늘리고 매장량과 자원도 확대하고 있습니다. 배당을 지급하고 자사주를 매입하면서도 재무상태표에 부담을 주지 않고 있습니다. 순부채 대비 EBITDA 비율은 전체 기간에 걸쳐 상당히 잘 관리됐습니다. 이 기간 동안 0.7배를 넘은 적이 없으며, 현재는 0.2배입니다. 이제 이를 어떻게 해낼 수 있었는지 몇 가지 사례를 살펴보겠습니다. 성장에 투자하고 배당을 지급하면서 재무상태표에 부담을 주지 않고 자본을 배분할 수 있었던 비결은 무엇일까요? 이것이 바로 저희의 투자 원칙입니다. 첫째, 신규 투자를 할 때마다 반드시 대규모 프로젝트만을 찾는 것은 아닙니다.

실제로 저희 프로젝트와 광산 운영을 살펴보면, 연간 생산량이 6만 온스, 7만 5,000온스, 8만 온스, 9만 온스 수준으로 업계 기준에서도 소규모에 해당합니다. 하지만 일반적으로 내부수익률이 매우 높고 투자금 회수 기간도 짧습니다. 알마스를 예로 들면, 브라질에서 2022년부터 2023년 사이에 건설한 프로젝트입니다. 자본적 지출이 매우 적은, 규모가 아주 제한적인 프로젝트로 투자액은 7,600만 달러에 불과했습니다. 현재 이 프로젝트의 순현재가치는 약 12억 달러입니다. 프로젝트를 발표했을 당시에도 예상 내부수익률이 50%를 넘어 이미 매우 높은 수익률이 기대됐습니다. 다만 당시에는 연간 5만 온스를 생산하는 소규모 프로젝트였습니다.

저희는 자본적 지출을 최소화하고 수익률을 최적화하며 투자금 회수 기간을 단축합니다. 그리고 생산을 시작하면 현금흐름을 재투자해 추가적인 성장 기회를 모색합니다. 예를 들어 알마스는 처음에 공장의 처리 용량을 130만 톤으로 설치했습니다. 올해 말에는 처리 용량을 300만 톤으로 늘릴 예정입니다. 공사 기간은 단 16개월입니다. 보르보레마도 비슷한 사례로, 브라질에서 두 번째로 건설한 프로젝트입니다. 초기 자본지출은 2억 달러 미만이었지만, 현재 순현재가치는 약 17억 달러에 달합니다. 건설을 발표했을 당시 확인·추정 매장량은 80만 온스에도 미치지 못했습니다. 현재는 그 수치가 거의 200만 온스에 이릅니다. 알마스와 매우 유사하게, 이곳에서도 가치를 실현하기 위해 투자하고 있습니다.

이 두 사례를 살펴보면, 자본지출이 대체로 제한적이고 규모가 작기 때문에 재무상태표에 부담을 주지 않으면서 배당을 계속 늘리고 지급할 수 있는 이유를 이해하는 데 도움이 됩니다. 투자 회수 기간이 매우 짧습니다. 따라서 다음 투자에 나설 때 이미 투자금을 회수할 수 있습니다. 현재 과테말라에서 에라 도우라다라는 세 번째 프로젝트를 추진하고 건설 중입니다. 이 프로젝트는 자본지출 규모가 더 크지만, 생산량도 다소 더 많을 예정입니다. 다만 큰 폭의 증가는 아닙니다. 금 가격을 온스당 3,200달러로 가정할 때, 자본지출은 3억 8,000만 달러이고 순현재가치는 13억 달러입니다. 에라 도우라다에서도 매우 높은 투자 수익이 기대됩니다.

앞으로의 계획을 말씀드리면, 지난 5년간의 성과를 간략히 살펴본 뒤 향후에도 주주가치를 계속 높여 나갈 방안을 말씀드리겠습니다. 신규 프로젝트를 통해 생산량을 늘리고, 매장량과 자원량도 계속 확대할 계획입니다. 저희는 광물 권리 면적을 거의 60만 헥타르 보유하고 있으며, 대부분 충분히 탐사되지 않은 상태입니다. 지질학적으로 보면 대략 10~15% 정도만 파악하고 있어, 앞으로 갈 길이 멉니다. 또한 시장에서 적용되는 밸류에이션 배수도 계속 높여 나갈 계획입니다. 기업이 성장하면 규모가 밸류에이션 배수에 영향을 미친다는 점을 잘 알고 있습니다. 대형 금광 기업은 중견 기업이나 주니어 기업보다 더 높은 배수를 적용받습니다. 따라서 계속 성장해 나가겠습니다. 포트폴리오에는 최소 60만 온스를 생산하게 해 줄 프로젝트들이 있으며, 중기적으로 연간 100만 온스를 생산하는 기업으로 성장하기 위해 인수 기회도 계속 모색하고 있습니다.

이 계획은 지난해 발표한 것으로, 생산량을 60만 온스까지 늘리는 방안입니다. 이 내용은 2025년 중반경 시장에 공개됐습니다. 2024년까지 생산량을 26만 7,000온스로 늘릴 계획입니다. 첫 두 단계는 이미 완료됐습니다. 보르보레마 프로젝트를 건설하고 있었습니다. 이제 상업 생산을 시작했으며, 생산량을 본격적으로 끌어올리는 작업을 마무리하고 있습니다. 2026년에는 본격적인 생산 체제를 갖출 예정입니다. 메시지 프로젝트는 당시 인수를 완료하지 않은 상태였습니다. 인수를 완료했고, 이제 에라 도우라다 프로젝트를 건설하고 있습니다. 이 프로젝트가 마무리되면 브라질의 오래된 프로젝트인 마투파가 있습니다. 건설 준비는 끝났지만, 두 프로젝트를 동시에 병행해 건설하는 것은 원하지 않습니다.

에라 도우라다 프로젝트가 진척된 단계에 이르면 마투파로 넘어갈 수 있습니다. 보르보레마와 알마스처럼 해당 자산 내에서 추가 확장 기회도 확인되고 있습니다. 계속 성장해 나가겠습니다. 향후 2년 정도 안에 생산량을 60만 온스까지 늘리는 것은 대부분 사내 프로젝트만으로 가능합니다. 이 성장 단계에서 다음은 제가 말씀드린 대로 견조한 경제성을 확인한 에라 도우라다 프로젝트입니다. 이 프로젝트를 통해 연간 생산량이 11만 온스 이상 증가할 것입니다. 현재 건설 중이며, 현장에서 350명이 넘는 인력이 일하고 있습니다. 건설은 2027년 말까지 마무리될 것으로 예상되며, 생산은 2028년 초에 시작될 것으로 보입니다. 에라 도우라다 프로젝트는 성장 계획의 중요한 이정표일 뿐 아니라, 환경·사회·지배구조 측면에서 대표적인 사례이자 기준이 될 것으로 보고 있습니다.

먼저 에너지의 100%를 청정에너지로 공급할 예정입니다. 에너지를 공급할 지열 발전 프로젝트를 추진하고 있습니다. 물과 관련해서는 2025년에 지역사회와 논의하고 환경을 분석하는 데 거의 1,000시간을 들였습니다. 그 결과 큰 우려 사항이 하나 있었고, 주요 문제 중 하나는 수질이라는 점을 확인했습니다. 타당성 조사에서 자본적 지출과 운영비용에 포함하기로 승인한 해결책은 공정이 끝날 때 지역 주민들에게 깨끗하고 음용 가능한 물을 공급하는 것입니다. 과테말라에서 이 정도로 깨끗한 물을 공급하는 첫 번째 지방자치단체가 될 것으로 예상됩니다. 물을 오염시키지 않을 뿐만 아니라, 현재보다 더 깨끗한 수준으로 정화할 것입니다.

이 프로젝트가 ESG의 모범 사례가 될 것으로 기대하며, 매우 자랑스럽게 생각합니다. 마무리 말씀을 드리자면, 저희는 성장하는 기업으로, 탄탄한 현금흐름을 창출하는 우량 자산과 매력적인 프로젝트를 보유하고 있으며 앞으로도 성장이 기대됩니다. 배당금을 지급하고 있고, 여전히 저평가된 만큼 밸류에이션 격차를 해소할 기회도 있습니다. 저희 시가총액은 약 70억 달러입니다. 현금 보유액은 2분기 말 기준입니다. 확장 계획에 필요한 자금을 조달하기 위해 최근 현금 보유액을 2억 달러로 늘렸습니다. 확장에 필요한 자금은 모두 확보했습니다. 주요 주주로는 지분 47%를 보유한 최대주주가 있으며, 그 외에도 캐피털 그룹, 블랙록, 피델리티와 같은 세계적으로 잘 알려진 기업 및 기타 신뢰도 높은 투자자들이 있습니다. 이상으로 발표를 마치겠습니다. 질문을 받겠습니다. 감사합니다.