코젠트 커뮤니케이션스 홀딩스 TD Cowen 12th Annual Communications Infrastructure Summit

안녕하세요, 샘. 초대해 주셔서 감사합니다. 항상 그렇듯이, 훌륭한 장소를 제공해 준 TD 카우언에 감사드립니다. 볼더에 갈 수 있는 좋은 핑계가 되었고, 저희 이야기를 듣기 위해 늦게까지 남아주신 투자자분들께도 감사드립니다.

네, 7억 5천만 달러의 무담보 부채가 2분기에 만기가 도래했고, 이를 담보 부채로 재융자하기 위한 조치를 취하고 있다는 점에 대해 투자자들이 상당히 우려하고 있다고 생각합니다. 우리가 조달하려는 금액을 줄일 가능성이 큽니다.

네, 아마도 만기가 짧은 부채로 해서 콜 옵션을 좀 더 유연하게 가지려는 의도입니다.

가장 큰 우려는 바로 그 부채 만기 문제였습니다. 두 번째로, 매출 상위 지표가 계속 하락하고 있습니다. 코전트가 독립 회사로서 유기적으로 성장하던 18년 동안 연평균 성장률은 10.2%였습니다. 우리가 인수한 스프린트는 인수 3년 전부터 연평균 매출 감소율이 10.9%였습니다. 스프린트는 합병 회사 매출의 42%, 코전트는 58%를 차지했습니다. 그렇게 큰 매출 기반이 감소함에 따라, 지난 12분기 동안 우리의 매출 성장률은 마이너스를 기록했습니다. 그 부정적 성장의 상당 부분은 의도된 것으로, 스프린트 매출은 약 60%의 마이너스 EBITDA 마진, 즉 4억 8,500만 달러 런레이트에서 3억 달러의 마이너스 EBITDA를 발생시키고 있었습니다. 우리는 수익성이 없는 제품을 제거하는 데 열심히 노력했습니다.

이는 비핵심 서비스를 중단하고, 가능한 경우 고객을 온넷으로 전환하며, 고정 무선이나 동축 케이블, 꼬임쌍선 대신 광섬유로 접속 서비스를 이전하는 것을 의미했습니다. 마지막으로, 우리는 라이선스를 보유한 58개국 외의 서비스도 정리했습니다. 그 결과, 스프린트의 매출 기반은 감소 속도가 가속화되었습니다. 현재 그 매출 기반은 합병 회사 매출의 단 15%만을 차지하며, 이러한 매출 감소가 상위 매출 성장에 부담을 주어 성장 투자자들의 관심을 저해했다고 생각합니다. 동일 기간 동안, 우리의 EBITDA는 12분기 중 11분기에서 전분기 및 전년 대비 성장했으며, 합산 기준으로 EBITDA 마진은 2,000 베이시스 포인트 이상 확대되었습니다. 이 개선의 대부분은 비용 절감을 통해 이루어졌습니다. 일부 개선은 온넷 대비 오프넷의 성장에서 비롯되었습니다.

우리는 T-모바일로부터 받는 보조금 지급액을 포함하기 때문에 보고되는 EBITDA 수치가 더 높습니다. 지난해 실제 EBITDA는 1억 9,200만 달러였고, 보고된 수치는 2억 9,200만 달러였습니다. 투자자들은 이 지급이 2028년 2월에 종료되기 때문에, 약 2년 남짓 남았다는 점에 우려하고 있습니다. 우리는 아마도 추가로 약 5,000만 달러의 런레이트 비용 절감을 실현할 수 있을 것입니다. 이는 기본 비용 기준으로 약 800만 달러, I Squared에 데이터 센터 자산 일부(10개 데이터 센터와 54메가와트)를 매각한 데 따른 700만 달러의 비용 절감, 그리고 통합 관련 인원 감축에서 비롯된 비용 절감을 포함합니다. 투자자분들께 다시 말씀드리자면, 스프린트 거래 발표 시 통합 작업에 연간 약 6,000만 달러를 지출할 예정이라고 밝혔습니다.

그 지출의 거의 전부는 내부 자원에 대한 것이었으며, 2026년 말까지 완료될 예정이었습니다. 2분기 시작 시점에는 그 지출을 3,600만 달러 런레이트로 줄였습니다. 우리는 인원을 6% 감축했고, 추가 인원 감축으로 분기 종료 시점에 월 약 100만 달러 런레이트를 기록했습니다. 이 수치는 연말까지 0이 될 것입니다. 우리는 내년에 약 5,000만 달러의 EBITDA 순풍을 안고 출발합니다.

사실 저희는 장기 자본적 지출이 그 수치보다 낮기를 기대하고 있습니다. 스프린트를 인수하기 전에는 연간 자본적 지출이 약 1억 달러 수준이었습니다. 스프린트의 자본적 지출은 약 3,000만 달러였습니다. 시너지 효과와 네트워크 통합으로 연간 약 1억 달러 런레이트까지 줄일 수 있을 것으로 예상했고, 또한 연간 약 4,000만 달러를 자본 리스 원금 상환에 지출할 계획이었습니다. 코전트 IP 네트워크는 94,000마일의 도심 내 광섬유, 308개 시장의 33,000마일 메트로 광섬유, 58개국에 걸쳐 있으며, 전부 IRU(사용권 양도 계약)로 구축된 세계 최대 IP 네트워크입니다. 우리는 원금 상환 금액이 일정하게 유지될 것으로 예상합니다. 자본적 지출 측면에서는 전분기 대비 1,800만 달러 감소했습니다. 자본 지출이 급증한 이유는 세 가지입니다. 첫째, 125개의 전화국을 데이터 센터로 전환했습니다.

이는 현명한 투자였는데, 그 중 10개 시설을 현금 2억 2,500만 달러에 매각했습니다. GAAP 기준으로 1억 3,040만 달러의 이익을 기록했습니다. 실제로는 2억 2,410만 달러의 세금 이익이 있었고, 충분한 순운영손실(NOL)로 그 이익을 절세할 수 있었습니다. 현재도 170개 이상의 데이터 센터를 운영 중이며, 매각 대상으로 지정했던 24개 중 14개가 남아 있습니다. 자본 지출이 급증한 두 번째 이유는 스프린트 네트워크를 재구성해야 했기 때문입니다. 스프린트 네트워크는 TDM 음성 네트워크였습니다. 우리는 그 자산을 파장망(wavelength network)으로 전환했습니다. 이 네트워크를 1,137개의 캐리어 중립 데이터 센터로 확장했습니다. 이는 상당한 자본 투자를 필요로 했습니다. 세 번째로, 우리는 장비 가격 상승의 영향을 받았는데, 이는 기술 분야에서 정말 전례 없는 일입니다.

라우팅, 전송, 서버 등 어느 분야든 고객들은 무어의 법칙에 따라 가격이 하락할 것으로 기대하는데, 무어의 법칙은 연간 약 55%의 가격 성능 개선을 의미합니다. 지난 18개월 동안 우리는 전례 없는 가격 인상 추세를 목격했습니다. 우리는 세 곳의 공급업체로부터 장비를 구매합니다. 시스코가 가장 크고, 시에나가 두 번째, 아리스타가 세 번째입니다. 2026년 한 해 동안 시스코로부터 여섯 차례 가격 인상을 받았습니다. 시에나로부터는 세 차례, 아리스타로부터는 두 차례 가격 인상이 있었습니다. 이는 이례적인 일입니다. 또한 장비 공급 지연도 경험하고 있습니다. 통상적으로는 장비 주문 후 90일 이내에 배송되었지만, 현재는 많은 장비에 대해 18~24개월의 배송 기간이 제시되고 있습니다. 이로 인해 자본 지출이 증가했습니다. 분기별로는 1,800만 달러의 비용 절감이 있었습니다.

이 수치는 줄어들 것으로 예상하지만, 분기당 2,500만 달러라는 장기적인 수준은 공급망 문제가 해결될 때까지 유지될 가능성이 큽니다.