버포드 캐피탈 26년 2분기 어닝콜

시작해 주십시오. 감사합니다, 사라.

여러분, 안녕하세요. 모두 좋은 여름 보내고 계시길 바라며, 오늘 버포드의 2분기 실적을 논의하기 위해 시간을 내 주셔서 감사합니다. 오늘 통화에는 최고경영자 크리스 보가트, 최고투자책임자 조나단 몰롯, 최고재무책임자 조던 리히트가 함께하고 있습니다. 오늘 아침 일찍 자세한 실적 발표 자료를 게시했으며, 통화 중에 참고할 예정입니다. 또한 10-Q 보고서도 제출했습니다. 아직 확인하지 않으셨다면, 해당 자료들은 당사 투자자 관계 웹사이트 investors.burfordcapital.com에서 확인하실 수 있습니다. 시작에 앞서, 오늘 통화에는 특정 위험, 불확실성 및 기타 요인이 포함된 미래 예측성 발언이 포함될 수 있으며, 실제 결과가 통화 중 논의된 내용과 크게 다를 수 있음을 알려드립니다.

이러한 위험 요인에 관한 정보는 당사 웹사이트에 게시된 이번 실적 자료와 SEC에 제출한 보고서를 참조해 주시기 바랍니다. 또한 통화 중 비-GAAP 재무 지표를 참조할 예정입니다. 비-GAAP 재무 지표와 가장 직접적으로 비교 가능한 GAAP 지표 간의 조정 내역을 포함한 추가 정보는 오늘 실적 자료와 SEC 제출 자료를 참고해 주시기 바랍니다. 그럼 바로 크리스에게 마이크를 넘기겠습니다.

감사합니다, 조쉬. 모두 환영합니다. 시작하기 전, 존과 함께 버포드에서 17년간 실적 발표 전화를 해왔다는 점을 되돌아봤습니다. 거의 모든 통화에서 우리는 이 사업을 현금 기준으로 운영한다고 말씀드렸고, 현금이 우리에게 가장 중요하다고 강조해 왔습니다. 소송은 결국 현금으로 귀결되기까지 그 과정을 거치기 때문입니다. 이 기준에서 이번 분기는 매우 좋은 성과를 거두었습니다. 우리는 상당히 많은 현금을 유입시켰으며, 최근과 비교해 크게 증가한 수치입니다. 우리는 풍부한 유동성을 보유하고 있으며, 이는 7억 달러 이상의 현금을 보유한 재무제표상에서 진정한 유연성으로 이어집니다.

발표 후반부에서 제가 그리고 조던도 재무제표에 대해 좀 더 자세히 말씀드리겠습니다. 현금 보유와 현금 창출의 결합은 이 사업에 진정한 선택권을 제공합니다. 제가 8번 슬라이드에 있는데, 이 슬라이드에서 보실 수 있는 것은 우리의 우선순위입니다. 포트폴리오에서의 현금 창출입니다. 포트폴리오가 모멘텀을 갖고 있는 것 같아 매우 기쁘며, 팬데믹 이후 여러 침체기를 거친 후에도 믿기 어려울 정도로 실질적인 진전을 보고 있습니다. 강력한 유동성과 재무제표 관리, 그리고 지속적인 사업 성장입니다. 우리는 현재 위치와 앞으로 몇 달간 사업에 대한 전망에 대해 매우 기대하고 있습니다. 9번 슬라이드에서는 공식 분기 마감 이후 발생한 몇 가지 주요 발전 사항을 알려드렸습니다.

우리는 때때로 공식 기간 마감 후 상당한 활동이 있을 때 이러한 발전 사항을 스냅샷으로 제공해 왔습니다. 여기서 보시는 것은 이번 분기 모멘텀에 대해 우리가 기대감을 갖고 있다고 말씀드린 부분입니다. 우리는 공개된 광산 관련 중재 사건에서 강력한 중재 결과를 얻었으며, 이 사건은 한동안 많은 이들이 주목해 왔습니다. 이는 아프리카에서 진행된 두 건의 중재 사건입니다. 중재 재판부는 우리 고객에게 6억 달러가 넘는 판정을 내렸습니다. 만약 카메룬이 이 판정을 전액 지급한다면, 우리는 약 2억 달러를 받을 자격이 있습니다. 이 판정은 또한 해당 포트폴리오 전체의 규모를 적절히 조정하는 효과가 있습니다. 이 포트폴리오는 카메룬과 콩고를 상대로 한 두 건의 사건으로 구성되어 있습니다.

콩고 사건은 다소 이상하게도 중재에서 성공하지 못했으나, 현재 항소가 진행 중입니다. 이것은 교차 담보된 포트폴리오로, 승소 시 지급된다면 버포드에 큰 영향을 미칠 것입니다. 또한, 아직 공개되지 않은 사항이지만, 이번 달 미국 배심원 평결에서 상당한 금액을 받았으며, 전액 지급될 경우 버포드에 약 1억 달러에 가까운 금액이 될 것입니다. 독일에서는 많은 분들이 아시다시피 저희가 법률 금융 분야에서 중요한 플레이어이며, 상당 기간 동안 독일에서 운영해 왔습니다. 독일은 유럽 대륙에서 저희의 가장 큰 시장입니다. 독일에서는 소송이 꽤 많이 발생했으며, 민사 법원에서 소송 금융과 집단 청구가 어떻게 작동할지에 대한 논의가 있었습니다.

독일은 법원 절차를 거쳐 판결에 이르는 속도 면에서는 세계에서 가장 빠른 곳은 아닙니다. 몇 년간의 소송 끝에 독일 최고 법원인 연방대법원이 저희에게 유리한 판결을 내렸는데, 이 판결은 '양도 모델'이라 불리는 방식을 통해 일련의 사건을 제기할 수 있는 길을 열어주었습니다. 이로 인해 이미 접수되어 진행 중인, 5억 달러가 넘는 손해배상 청구 사건들이 가능해졌고, 저희에게 매우 가치 있는 미래 선례를 제공했습니다. 미국에서는 많은 분들이 아시다시피 저희가 여러 대형 로펌과 포트폴리오를 보유하고 있습니다.

그중 한 포트폴리오는 올해 상당한 활동을 보였으며, 현금 활동뿐 아니라 예상보다 좋은 결과를 얻고 있습니다. 이 내용은 슬라이드에 포함되지 않았지만, 바로 어제 언론에 보도되었으며, 블룸버그와 로이터에서도 확인하실 수 있습니다. 영국 경쟁항소재판소(CAT)는 영국 기업들을 대신해 구글에 대해 50억 파운드 규모의 청구를 승인했습니다. 이 기업들은 검색 광고에 대해 과다 청구를 당한 바 있습니다. 저희가 이 청구를 다중 투자 방식으로 자금을 지원하고 있음이 공개되었으며, 이 과정이 완료되기까지는 시간이 걸리겠지만, 이 사건에서 중요한 진전입니다. 언론에서도 관련 소식을 보실 수 있을 것입니다.

이 사례들만이 포트폴리오에서 일어난 전부라고 말씀드리는 것은 아닙니다. 포트폴리오는 여전히 활발히 움직이고 있으며, 양방향으로 활동 중입니다. 항상 그렇듯이 성공도 있고 실망도 있습니다. 다행히도 성공 사례가 실망 사례보다 훨씬 많습니다. 이 모든 것의 핵심은 저희가 전 세계 법원 시스템에서 활발히 운영 중인 크고 다양한 소송 포트폴리오를 보유하고 있다는 점을 보여드리는 것입니다. 이 포트폴리오는 다양화되어 있으며, 몇 건의 대형 사건뿐만 아니라 수백 건의 사건으로 구성되어 있습니다. 슬라이드 10을 보시면 그 다양화에 대한 예시와 데이터가 나와 있습니다.

저희가 이번에 처음 시도한 것으로 보이는데, 오른쪽 그래픽을 보시면 과거에 보셨던 모델화된 실현 수치를 규모별로 효과적으로 구분해 놓았습니다. 여기서 보실 수 있는 것은 저희가 어떤 한 대형 자산에 의존하지 않는다는 점입니다. 대신, 여러 가지 사건들이 진행 중인 이 놀라운 글로벌 포트폴리오를 구축했으며, 그중 많은 사건들이 현금과 유동성에 중요한 기여를 할 수 있다는 점입니다. 소송 시기의 일반적인 예측 불가능성 외에도 이번에는 다소 평균보다 느린 접근 방식을 취했다는 점이 다소 답답합니다. 그래픽에서 보실 수 있는 그 수준의 다각화는 정말 매우 설득력 있다고 생각합니다.

사람들이 원형 가운데에 있는 모델화된 110% ROIC 수치를 보고, 과거에 저희가 기록한 실제 82% 성과를 보면, 그 괴리에 대해 합리적으로 의문을 제기합니다. 11번 슬라이드로 넘어가시면, 저희가 과거에 보여드린 기본적인 역사적 데이터를 넘어서서 약간의 분석을 해놓았습니다. 실제로 이 사업에서는 한 가지 숫자만으로는 전체 상황을 설명할 수 없습니다. 저희는 이 포트폴리오와 향후 성과에 대해 낙관적인 이유를 좀 더 깊이 보여드리고자 합니다. 이것은 그 안에 포함된 요소 중 하나일 뿐입니다. 왼쪽 차트와 오른쪽 그래픽을 보시면, 매우 큰 거래일수록 투자자본수익률(ROIC)이 낮아지는 경향이 있다는 것을 알 수 있습니다.

이는 놀라운 일이 아닙니다. 저희는 위험에 맞춰 가격을 책정하며, 일반적으로 매우 높은 위험의 사건에 막대한 자본을 투입하는 것을 꺼리기 때문입니다. 명백히, 2억 달러를 투입하고 이진적 위험 사건에서 손실을 보는 것에 대해 저희는 열의를 가지지 않습니다. 그런 큰 사건을 처리할 때는 명목 현금 이익과 강한 내부수익률(IRR)을 낼 수 있지만, 그들의 ROIC가 저희 역사적 평균보다 다소 낮고 계산상 매우 크기 때문에 전체 ROIC를 낮추는 경향이 있습니다. 역사적 ROIC 계산에서 이 6개 자산만 제외하면 82%에서 99%로 상승합니다.