엔브리지 M&A announcement

안녕하세요. 웹캐스트에 오신 것을 환영하며, 함께해 주셔서 감사합니다. 오늘은 오늘 오후 앞서 발표한 Tallgrass 원유 운송 시스템 인수와, 기존에 발표한 Salt Creek 원유 집하 시스템 인수 건에 대해 말씀드리겠습니다. 오늘 함께해 주실 분은 Greg L. Ebel 사장 겸 CEO, 그리고 Pat Murray 수석부사장 겸 CFO입니다. 늘 그렇듯이, 청취하시는 분들께서는 함께 제공되는 슬라이드를 참고해 주시기 바랍니다. 참고로 오늘 웹캐스트 이후에는 질의응답 세션을 진행하지 않습니다. 다만, 투자자 관계(IR)팀과 미디어팀은 모두 연락 가능하도록 대기할 예정입니다. 오늘 웹캐스트에서는 미래예측정보를 언급할 예정입니다. 따라서 간단히 말씀드리면, 이러한 정보는 그 성격상 향후 결과에 대한 전망, 가정 및 기대를 포함하며, 여기에서 제시된 그리고 당사의 공시 서류에서 보다 자세히 논의된 위험과 불확실성의 영향을 받을 수 있습니다.

마지막으로 시작에 앞서, 아래에 요약된 비GAAP 지표도 함께 언급드릴 예정입니다. 그럼 이제 Greg L.

Ebel께 마이크를 넘기겠습니다. 네, Marlon, 감사합니다. 여러분 안녕하십니까. 오늘 함께해 주셔서 감사합니다.

오늘 발표의 세부 내용으로 들어가기 전에, 저희가 이러한 유형의 거래를 어떻게 바라보는지에 대해 이전에 말씀드린 내용을 다시 한 번 강조드리겠습니다. Enbridge의 최우선 목표는 배당과 사업 성장 모두를 통해, 시간이 지남에 따라 주주가치를 창출하고 복리로 확대해 나가는 것입니다. 저희는 유기적 성장 프로젝트로 410억 캐나다달러를 확보했으며, 이를 정시에 예산 범위 내에서 상업운전(가동) 개시하도록 하는 데 집중하고 있습니다. 저희는 주로 효율적이고 자본 효율을 최적화한 유기적 개발 프로젝트를 통해 성장을 달성하지만, 때때로 유기적 포트폴리오를 보완하기 위해 기회주의적이면서도 엄격한 기준의 M&A를 활용하기도 합니다. 이러한 접근법은 재무적으로나 전략적으로나 수년간 Enbridge와 주주 여러분께 좋은 성과를 가져다주었습니다.

이러한 접근과 일관되게, 오늘 Tallgrass Energy의 원유 운송 사업을 인수함으로써 북미 선도 원유 플랫폼을 한층 강화하게 되었음을 발표하게 되어 매우 기쁘게 생각합니다. 이러한 매우 전략적인 자산은 저희의 규모와 연결성을 강화하며, 저희는 이를 26억 달러에 인수하게 되는데, 이는 2027년 EBITDA 기준 약 10~11배에 해당합니다. 저희는 시너지와 성장 투자자본을 통해 이 배수가 시간이 지남에 따라 개선될 것으로 예상합니다. 이번에 인수하는 자산에는 Pony Express 파이프라인의 75% 운영 지분이 포함되며, 이는 일일 46만 배럴 규모의 장거리 파이프라인으로 와이오밍주 거니지와 오클라호마주 쿠싱을 연결합니다. 이번 인수로 Enbridge는 바켄(Bakken), 파우더 리버(Powder River), 덴버-줄스버그(Denver-Julesburg) 분지 간의 전략적 연결성을 확보하게 되며, Express-Platte 및 저희 쿠싱 터미널 등 기존 자산과도 매우 높은 보완성을 갖습니다.

이번 인수는 저희가 아주 최근 발표한 Salt Creek Midstream의 원유 집하(crude gathering) 사업 인수에 더해지는 것으로, 저희 퍼미안 슈퍼 시스템을 유정에서 해상 수출까지 이어지는(wellhead-to-water) 플랫폼으로 확장합니다. 해당 집하 자산은 6억 달러에 인수했으며, EV/EBITDA 배수 기준 7배였고, 저희는 시너지를 통해 이 배수도 시간이 지남에 따라 낮아질 것으로 예상하고 있습니다. Salt Creek 인수로 성장 중인 퍼미안 분지에서의 저희 입지가 더 깊어지며, 이는 저희 Gray Oak 파이프라인과 Enbridge의 잉글사이드(Ingleside) 수출 터미널로 직접 연결됩니다. 저희는 원유의 장기 펀더멘털에 대해 여전히 강한 확신을 갖고 있으며, 이번 자산들은 북미에서 가장 생산성이 높은 분지들 중 일부에 위치해 있습니다. Enbridge는 진출한 모든 지역에서 선도 운영사가 되기 위해 노력하고 있으며, 이를 통해 통합 네트워크 전반에서 고객에게 점점 더 경쟁력 있는 서비스 제공을 할 수 있습니다.

이런 기회는 자주 찾아오지 않으며, 기회가 왔을 때에는 저희 기준을 매우 높은 수준으로 충족해야 합니다. 거래는 저희 에너지 투자에 대한 ‘올 오브 디 어보브(all-of-the-above)’ 접근법 내에서의 전략적 요건을 충족해야 하고, 해당 분지 및 시장 펀더멘털에 대한 저희 시각과 일치해야 하며, 첫해와 장기적으로 가치 증대(어크리티브)가 있어야 하고, 향후 선택권(optionality) 또는 성장 프로젝트를 창출함으로써 포트폴리오를 강화해야 합니다. 이 모든 조건을 갖췄다면, 합리적인 가격에서 기꺼이 매도할 의사가 있는 매도자도 있어야 합니다. 이 네다섯 가지 요건이 부과하는 엄격한 규율을 감안하면, 저희가 실제로 인수하는 자산보다 훨씬 더 많은 자산을 검토한다는 점은 놀라운 일이 아닐 것입니다. Tallgrass와 Salt Creek 건은 제가 방금 말씀드린 엄격한 기준을 모두 충족합니다. 핵심적으로, 이들 거래는 견조한 현금흐름을 창출할 것이며, 두 거래 모두 장기적인 옵션 가치가 내재되어 있습니다.

두 거래를 합하면, Enbridge의 업계 선도 액체(리퀴드) 사업 기반을 한층 더 강화하게 될 것입니다. 이제 Tallgrass 원유 포트폴리오에 대해 조금 더 자세히 살펴보겠습니다. 자산에는 Pony Express의 75% 운영 지분이 포함되며, 이는 바켄과 로키 산맥 지역의 분지들에서 생산된 원유를 지역 내 정유시설로 운송하고, 또한 오클라호마주 쿠싱으로 보내 멕시코만 연안으로의 추가 운송이 가능하도록 하는 주간(interstate) 파이프라인입니다. 또한 Pony Express로 물량을 공급하는 일일 24만 배럴 규모의 단거리 파이프라인인 Powder River Gateway의 51% 지분도 함께 취득합니다. 아울러 9개의 서로 다른 터미널에 걸쳐 총 800만 배럴 규모의 원유 저장 시설도 포함됩니다. 전략적으로 이번 인수는 해당 지역에서 Enbridge의 사업 거점을 확대해 주며, 추가로 일일 50만 배럴의 정제 능력과 직접 연결되는 효과를 제공합니다.

또한 거래 종결 시 저희의 확정 성장 파이프라인(secure growth backlog)에 편입될 일일 6만 배럴 규모의 증설 프로젝트인 Pony Express Pipeline 2를 포함해, 이 자산들에 내재된 성장 잠재력에 대해서도 매우 기대하고 있습니다. 이번 증설은 이 가치 있는 구간을 통한 반출 수요를 보여주는 동시에, 기존 계약의 일부를 다음 10년으로 연장하는 효과도 있습니다. 이러한 Tallgrass 자산들은 단독 자산으로서도 저희에게 매우 매력적이었습니다. 또한 이를 저희의 더 폭넓은 액체 사업에 통합할 수 있다는 기회가 기대되는데, 이는 선택권을 확대하고 향후 고객을 더 잘 지원할 수 있는 새로운 경로를 만들어 줄 것입니다. 이제 앞서 말씀드렸고 최근 발표한 또 다른 전략적 인수에 대해 말씀드리겠습니다. 8월 말, 저희는 퍼미안에서 Salt Creek Midstream의 원유 집하(gathering) 자산을 인수한다고 발표했습니다.

이번 인수에는 Orla 및 Wink North 집하 시스템과, Delaware Crossing 시스템에 대한 50% 지분이 포함되며, 각각 자체 터미널을 보유하고 퍼미안의 생산성이 높은 델라웨어 분지를 서비스하고 있습니다. 퍼미안 생산업체들과의 이러한 직접 연결을 통해 Enbridge는 집하, Gray Oak 파이프라인을 통한 장거리 운송, 그리고 Enbridge의 Ingleside 수출 시설 부두에서의 수출을 포함하는 통합형 ‘웰헤드부터 해상까지(wellhead-to-water)’ 솔루션을 이제 제공할 수 있습니다. 해당 집하 시스템은 현재 일일 총 42만 배럴의 전체 용량 중 약 절반 수준을 이송하고 있어, 의미 있는 성장 여력이 있습니다. 또한 이제 고객 물량을 퍼미안 원유 밸류체인 전반에 걸쳐 이동시킬 수 있게 됨에 따라, 기존 Enbridge 시스템의 재계약(recontracting) 과정에서도 구조적인 이점을 제공합니다. 이제 Pat에게 넘겨, 이번 거래들의 자금 조달에 대해 설명드리겠습니다.

감사합니다, Greg. 여러분, 좋은 오후입니다. 자금 조달로 넘어가면, 저희는 오랜 자본 배분 프레임워크와 견고한 투자등급(investment-grade) 재무상태표를 유지하겠다는 약속에 부합하는 방식으로 이번 인수들을 구조화했습니다. 저희는 이번 인수들의 총 45억 캐나다달러(CAD)를 부채와 자기자본을 각각 50%씩 결합한 방식으로 조달하고 있습니다. 잔여 자기자본 조달은 현재의 고성장 환경을 헤쳐 나가는 과정에서 향후 재무적 유연성을 제공해 줍니다. 저희는 이것이, 오랫동안 유지해온 부채/EBITDA 4.5배~5.0배 목표를 지키면서도 매우 전략적이고 기회적인 두 건의 거래를 완료할 수 있게 해주는 신중한 자금 조달 구조라고 생각합니다. 중요하게도, 이번 인수들은 인수 후 첫 번째 완전 회계연도(full year)부터 이익 증가에 기여(accretive)할 것으로 예상되며, 저희 슈퍼 시스템(super system)의 지속적인 최적화도 뒷받침할 것입니다. 자금 조달 슬라이드의 오른쪽으로 넘어가, 저희의 연간 투자 여력이 어떻게 구축되는지에 대한 추가적인 맥락을 말씀드리고자 합니다.

앞서 말씀드린 바와 같이, Enbridge는 레버리지 목표 범위를 유지하는 가운데 배당 지급 후 잉여현금흐름과 추가 차입 여력을 통해 연평균 100억~110억 캐나다달러(CAD)의 투자 여력을 계속 보유하고 있습니다. 그 프레임워크는 변함이 없습니다. 사실, 저희가 이번 거래들의 자금 조달을 이러한 방식으로 구조화한 핵심 이유 중 하나는 사업 전반에서 계속해서 확인되는 상당한 유기적 성장 기회를 위한 여력을 보존하기 위해서입니다. 현재 저희는 410억 캐나다달러(CAD) 규모의 확정된 성장 백로그를 보유하고 있으며, 그 밖에도 상당한 기회 풀을 갖고 있습니다. 이러한 인수를 보수적으로 자금 조달함으로써, M&A가 향후 가치를 높이는(어크리티브) 프로젝트를 잠식하거나 유기적 성장 프로그램을 지속적으로 실행할 수 있는 역량을 약화시키지 않도록 하고 있습니다.

또한 자본 재활용 이니셔티브, 최근 KKR 및 아폴로와 발표한 거래와 같은 파트너십 구조, 그리고 기타 자금 조달 대안들을 통해 추가적인 유연성도 유지하고 있으며, 이는 저희의 기본 투자 여력을 넘어서는 추가적인 업사이드도 제공해 줍니다. 큰 틀에서 보면, 핵심 메시지는 저희가 대차대조표의 건전성을 유지하는 가운데 기회주의적으로 고품질의 전략 자산을 인수했으며, 이를 통해 기존 성장 백로그를 보완하고 향후 추가 기회를 더했다는 점입니다. 그럼 이제 발표를 마무리할 수 있도록 Greg에게 다시 넘기겠습니다.

네, Pat, 정말 감사합니다. 서두에 말씀드렸듯이, 오늘 논의한 두 건의 인수는 자주 찾아오는 유형의 기회가 아니며, 더더욱 드물게 저희의 엄격한 평가 기준을 충족하는 기회입니다. 저희는 그동안 지하 자산의 가치, 미래 성장 동력의 발굴, 그리고 확대된 사업 기반의 중요성에 대해 여러 차례 말씀드려 왔는데, 오늘 추가된 사업 기반은 저희의 성장 잠재력을 한층 더 확장해 줍니다. Tallgrass 시스템은 로키산맥 지역의 대표적인(프리미어) 자산으로, 해당 지역에서의 익스포저를 확대하는 동시에 장기적인 성장 유연성을 제공합니다. Salt Creek Midstream은 퍼미안에서 저희 밸류체인을 더 업스트림으로 확장해 주며, 이를 통해 집하(gathering), 운송, 수출 전반에 걸친 풀 스위트(종합) 서비스를 제공할 수 있게 됩니다. 이들 자산은 저희의 저위험 사업 프로필과 잘 부합하며, 예측 가능한 현금흐름과 향후 성장 기회를 더해 줍니다.