TXO Partners, L.P. EnerCom Denver – The Energy Investment Conference

감사합니다. 케빈, 감사합니다. 에너컴에 다시 오게 되어 반갑습니다. 우리가 이렇게 오랜만에 다시 온 것 같지는 않습니다. 제 옆에는 공동 CEO인 게리 심슨도 함께 있습니다. TXO에 대해 조금 말씀드리겠습니다. 우리는 컨퍼런스 무대에 많이 나오지 않았습니다. 이야기를 새롭게 하자면, 먼저 말씀드리고 싶은 핵심은 저희가 좋은 자산 포트폴리오를 보유하고 있다는 점입니다. 그리고 약간의 역사도 알려드리겠습니다. 역사를 듣고 싶지 않으실 수도 있겠지만, 제가 조금 말씀드리겠습니다. 이것이 저희가 사업을 어떻게 생각하고 운영하는지 이해하는 데 도움이 될 것이라 생각합니다.

저희는 장기 투자자처럼 생각합니다. 왜냐하면 저희가 많은 주식을 직접 보유하고 있기 때문입니다. 이사회와 내부자들이 회사 지분의 약 3분의 1을 보유하고 있습니다. 저희는 소유자의 관점에서 의사결정을 하려고 노력하며, 이것이 매우 큰 도움이 된다고 생각합니다. 다시 말씀드리면, 올바른 자산을 통해 시간이 지남에 따라 가치를 쌓아가는 것입니다. 이것을 저는 '플레이스매트'라고 부릅니다. 이것은 저희가 분배해온 내용을 많이 보여줍니다. 저희는 생산과 분배를 모두 하는 독특한 회사입니다. 아래쪽의 타임라인부터 시작하는 것이 좋겠습니다. 저희가 여기까지 오게 된 과정이 꽤 중요하다고 생각하기 때문입니다. 저희를 잘 모르는 분들을 위해 말씀드리면, 이 회사는 저희가 이전 사업인 XTO를 엑손에 매각한 직후에 시작했습니다.

참고로, 그 사업도 이 사업과 마찬가지로 거의 무에서 시작한 사업이었습니다. 저희는 2010년에 엑손에 410억 달러에 매각했습니다. 매각 당시 저희는 미국에서 가장 큰 천연가스 생산업체였습니다. 주로 인수 후 개발 전략을 통해 그렇게 했습니다. XTO를 구축할 때 사용한 전략과 XTO에서 했던 일들은 오늘날 저희가 사용하는 전략과 거의 동일합니다. 과거를 돌아보면, 밥 심슨과 키스 허튼은 XTO를 세우는 데 가장 중요한 두 인물이었고, 그들의 DNA와 교육은 오늘날 저희가 하는 일에 깊이 스며들어 있습니다. 오늘날 사업에서 중요한 결정을 내리는 대부분의 인물들이 그 유산을 가지고 있으며 모두 같은 방식으로 성장했습니다.

그 역사는 오늘날 저희가 하는 일과 매우 밀접한 관련이 있습니다. 앞서 말씀드렸듯이, 저희는 2011년, 2012년에 이 사업을 시작했습니다. 아래쪽을 보시면, 주로 퍼미안 지역에서 시작한 것을 확인할 수 있습니다. 엑손과의 합작 투자로 확보한 자산으로 시작했습니다. 합작 투자 해체에 대해서는 나중에 말씀드리겠습니다. 사실 그 자산이 회사의 기초 자산이었습니다. 그 당시 저희가 보유한 전문성에 크게 의존했습니다. 2020년에 사업의 중심을 재조정했습니다. 상품 환경이 달라질 것이라는 확신이 있었고, 업계의 규율이 더 근본적이고 지속 가능할 것으로 판단했습니다.

당시 AI와 데이터 센터가 크게 부각되지는 않았지만, 공급과 수요의 균형과 이전 기간 동안 존재했던 규제 환경이 저희에게 더 유리할 것으로 보았습니다. 회사의 방향을 재조정했으며, 이는 오늘날 저희가 나아가는 데 매우 중요했습니다. 기초를 다졌습니다. 2020년에 샌 후안 분지에서 인수를 했습니다. 그 분지는 XTO 시절부터 오랫동안 저희가 활동해온 지역입니다. 2021년에는 퍼미안 지역에서 셰브론으로부터 두 개의 자산을 인수했습니다.

2023년에 상장했으며, 이는 저희에게 매우 중요한 사건이었고, 더 큰 회사가 아닌 더 가치 있는 회사를 만들 수 있는 기회라고 생각했습니다. 앞서 말씀드린 것처럼, XTO 시절 저희는 매각 당시 천연가스 생산량이 가장 많은 회사였습니다. 더 큰 회사가 되는 데에는 관심이 없었습니다. 더 가치 있는 회사를 만드는 데에 관심이 있었습니다. 그게 무슨 뜻이냐면, 저희 포트폴리오에 있던 일부 기존 자산들처럼 운영 집약적이지 않은 자산을 의미합니다. 높은 마진을 가진 자산입니다. 지난 3~4년간 배럴당 비용을 어떻게 줄였는지 보시면, 저희가 크게 낮췄다는 것을 알 수 있습니다.

상품 가격이 장기적으로 지속해서 높게 유지될 것이라는 전망도 있었지만, 그렇지 않은 경우에도 견고하고 지속 가능한 사업을 만들기 위해 비용 구조를 구축하고자 했습니다. 다시 말씀드리지만, 저희는 회사의 큰 주주입니다. 더 가치 있고 지속 가능하며 견고한 사업을 만드는 데 관심이 있으며, 그 목표를 달성했다고 생각합니다. 저희가 만든 것을 보시면, 2024년에 한 건의 인수를 포함해 두 건의 인수를 했습니다. 이를 저는 저희의 재진입이라고 부르는데, TXO에게는 윌리스턴 분지에 처음 진출한 의미였습니다. 윌리스턴 분지라고 할 때, 사실상 몬태나 쪽을 말하는 것입니다. 그곳이 엘름 쿨리 분지입니다. 저희가 XTO 시절부터 활동해온 분지입니다. 2008년에 헤딩턴 오일 컴퍼니로부터 자산을 인수했습니다.

흥미롭게도, 2025년에 화이트 록 인수를 할 때 그 자산을 다시 매입했습니다. 저희는 그 자산이 매우 높은 마진을 낼 것으로 보고, 실제로 저평가되어 있다고 판단했습니다. 윌리스턴 분지에 대해 좀 더 구체적으로 말씀드리면, 왜 저평가되었는지 설명드리겠습니다. 실제로 저희에게 좋은 기반을 제공해주었습니다. 몬태나 자산, 퍼미안의 기반 자산, 그리고 산후안 자산을 합쳐서, 저희는 가스와 오일 사이를 유연하게 조절할 수 있는 사업을 운영하고 있습니다. 현재 상황에서 저희는 대부분의 자본을 오일에 투자하고 있습니다. 그 부분에 대해 좀 더 말씀드리겠습니다. 저희는 이 세 개의 고효과 분지에 걸쳐 52만 에이커의 순자산을 보유한 사업을 구축했습니다.

PDP는 약 10억 달러 정도입니다. 저희는 매우 가치 있는 사업을 가지고 있다고 생각합니다. 이 모든 자산이 HBP이기 때문에, 엄청난 선택권을 가지고 있다고 보고 있습니다. 밥은 항상 자원이 있는 곳에서 석유나 천연자원을 찾는다고 말하는데, 저희도 바로 그렇게 해왔습니다. 이것은 계속해서 가치를 창출하는 선물과도 같습니다. 저희는 맨코스에 대해 오랫동안 이야기해왔고, 슬라이드를 보여드리겠습니다. 적절한 시기가 오면 그 자산을 본격적으로 활용할 준비가 되어 있으며, 저희가 맨코스에서 가장 가치 있는 자산 중 하나를 보유하고 있다고 생각합니다.

어쩌면 아실 수도 있고 아닐 수도 있지만, 어제 발표한 LOGOS가 최근 10억 달러 이상에 사업을 매각했으며, 저희도 매우 매력적인 위치에 있다고 생각합니다. 매우 낮은 감소율을 보이고 있습니다. 다시 말씀드리지만, XTO를 만든 것은 자산의 낮은 감소율이었습니다. 저희는 자산의 감소율이 시간이 지남에 따라 약 12%라고 보고 있습니다. 2023년 상장 당시 약 9.5%였던 것을 12%로 조정했습니다. 저희는 감소율을 15% 미만으로 유지하고자 합니다. XTO에서 퇴출할 때 감소율은 14%였습니다. 좋은 목표와 성과를 낼 수 있는 능력이 있다고 생각하지만, 매우 신중하게 접근하고자 합니다.

상장할 때 말씀드렸듯이, 더 가치 있는 회사를 만들기 위해 노력했습니다. 저희는 생산 및 배분 회사로서 브랜드를 구축했습니다. 저희 목표는 매년 배당금을 꾸준히 인상하는 것입니다. 이 사업은 원자재 사업입니다. 원자재 곡선은 일반적으로 백워데이션 상태입니다. 쉽지는 않지만, 매년 그렇게 하려고 노력하고 있습니다. 저희 목표는 단기 및 중기적으로 배당을 극대화하는 것입니다. 강한 표현이지만 그렇게 말씀드리겠습니다. 동시에 장기 가치를 구축하는 것이죠. 우리는 급격한 축소 모드로 가고 싶지 않습니다. 더 가치 있는 회사를 만들 수 있는 자산을 보유하고 있다고 생각합니다. 그것이 매년 저희가 추구하는 바입니다. 저희는 그 부분에서 꽤 잘 해왔다고 생각하지만, 스스로를 생산 및 배분 회사라고 부릅니다.

원자재 가격이 우호적인 환경이라면 성장을 추구하겠지만, 매년 10% 또는 5%씩 유기적으로 성장하지는 않을 것입니다. 아마 매년 몇 퍼센트 정도 성장할 것입니다. 원자재 가격이 1월처럼 보인다면, 사업이 몇 퍼센트 하락하는 것을 감수할 수도 있습니다. 왜냐하면 배당을 유지하고 장기적으로 사업을 관리하는 것이 저희에게 합리적이기 때문입니다. 이것이 저희가 사업을 바라보는 방식입니다. 저희가 한 일 중 하나는 포트폴리오를 살펴본 것입니다. 감소율을 돕는 전통적 자산 포트폴리오가 잘 갖춰져 있습니다. 비전통적 자산 포트폴리오도 잘 갖춰져 있습니다. 그리고 약간의 민감도도 있습니다.

작년 해방일 이후 약 한 달 만에 화이트 록 인수를 했습니다. 적절한 자산은 적절한 시기에 시장에 나옵니다. 저희에게는 그 거래를 하는 것이 매우 중요했습니다. MLP로서 주식을 발행하고 현금 흐름을 배분했습니다. 앞으로도 거래 자금 조달 수단으로 공공 시장을 이용하는 데 의존할 것입니다. 저희는 그럴 능력을 얻었다고 생각하며, 결과도 그렇게 보여준다고 믿고 있습니다. 여기서 저희가 한 것은 약간의 민감도를 제공한 것입니다. 원자재 환경은 다소 변동성이 있었습니다. 저희는 이 사업이 시간이 지나면서 얼마만큼 수익을 낼 수 있을지에 대한 감을 드리고자 합니다.