트레이드웹 마켓 M&A announcement

안녕하십니까. 트레이드웹의 트루미드 인수 의향 발표와 관련해 급히 마련된 오늘 통화에 참석해 주셔서 감사합니다. 준비된 발언을 마친 뒤 질의응답을 진행하겠습니다.

이번 발표와 질의응답에서 언급되는 일부 내용은 미래의 사건과 기대에 관한 것으로, 1995년 민간증권소송개혁법의 의미에 해당하는 미래예측진술임을 알려드립니다.

여기에는 2026년 신용 부문 매출 전망, 트루미드 인수 제안, 인수 제안의 예상 일정과 잠재적 이점, 비용 시너지 효과를 포함한 예상 시너지, 추정 세금 자산, 트루미드와 관련한 당사의 계획·목표·기대·의도, 예상되는 트루미드 재무 정보를 포함한 당사와 트루미드의 잠재적 미래 실적, 인수 제안이 당사와 당사의 성장률 및 조정 희석 주당순이익에 미칠 것으로 예상되는 영향, 당사와 트루미드가 사업을 영위하는 산업과 시장, 그리고 그 밖의 기대·신념·계획·전략·목표·전망·가정 및 기타 미래 사건에 관한 진술이 포함되며, 이는 모두 미래예측진술입니다. 실제 결과는 이러한 미래예측진술과 중대하게 다를 수 있습니다. 실제 결과가 미래예측진술과 달라질 수 있는 요인에 관한 정보는 첨부된 투자자 프레젠테이션과 당사가 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 정기 보고서에 포함되어 있습니다.

또한 오늘 통화에서는 트루미드의 일부 예상 재무 정보와 일부 비일반회계기준 재무지표, 그리고 일부 시장 및 산업 데이터를 언급할 예정입니다. 준비된 발언과 질의응답에서 언급하는 트루미드의 과거 매출은 비일반회계기준에 따라 조정한 수치로, 이전에 적용됐으나 2026년 상반기부터는 더 이상 적용되지 않는 일부 딜러 지분 인센티브 제도와 기타 딜러 인센티브의 영향을 제외했습니다. 출처를 포함해 트루미드의 예상 재무 정보, 비일반회계기준 재무지표, 시장 및 산업 데이터에 관한 중요한 추가 정보는 첨부된 투자자 프레젠테이션에 나와 있습니다.

고맙습니다, 애슐리. 여러분, 안녕하십니까. 오늘 트레이드웹은 트루미드를 약 19억 7,000만 달러에 인수하기 위한 최종 계약을 체결했다고 발표합니다. 여기에는 사업 가치 17억 5,000만 달러와 인수하는 세금 자산 약 2억 2,000만 달러가 포함됩니다. 트루미드는 그레이 마켓과 딜러 워크플로 부문을 선도하는 전자 신용 거래 플랫폼으로, 당사 사업과 높은 상호보완성을 갖추고 있습니다. 이번 거래는 당사가 모든 인수에 적용하는 재무 기준을 충족합니다. 신규 교차판매 기회와 관련한 매출 시너지를 전혀 가정하지 않더라도, 인수 완료 후 첫 온전한 회계연도에 조정 주당순이익과 당사의 이익 성장률을 높일 것으로 예상합니다. 잠시 후 사라가 거래 조건을 설명해 드리겠습니다. 기업공개 당시를 돌아보면, 당사는 금리 플랫폼으로 알려져 있었고 신용 부문에서 큰 포부를 갖고 있었습니다. 그 이후 당사는 경쟁력을 갖추고 차별화를 이뤄 왔습니다.

신용 부문은 당사의 가장 중요한 성장 동력 중 하나로 발전했으며, 2026년에는 처음으로 글로벌 매출 5억 달러를 넘어설 전망입니다. 당사는 고객과 긴밀한 관계를 유지하며 고객이 어떤 방식으로 거래하기를 원하는지 파악한 다음, 다차원적인 유동성 풀과 다양한 거래 프로토콜을 구축해 이 성과를 이뤘습니다. 앞으로도 신용 시장은 성장 여력이 큰 최대 시장 중 하나로 계속 남을 것으로 보고 있습니다. 트레이스 거래량은 2014년 이후 연평균 10% 증가했습니다. 이러한 성장은 기업 수익성 개선, 기술 발전, 그리고 점점 더 정교해지는 고객층에 힘입은 것입니다. 이러한 요인들이 맞물려 거래의 전자화를 촉진하고 거래 회전율을 높였습니다. 패키지 거래, 알고리즘 기반 가격 책정, 자동화된 체결은 시장의 주변부에서 중심부로 이동했으며, 당사의 거래량에서도 이러한 변화를 매일 확인하고 있습니다.

그렇지만 신용 부문을 비롯한 당사 시장에서 가장 큰 경쟁자는 다른 플랫폼이 아니라 여전히 전화 거래입니다. 이는 앞으로 얼마나 큰 기회가 남아 있는지를 보여줍니다. 거래를 더 쉽게 만들고, 복잡성을 낮추거나, 매수자와 매도자를 더 효과적으로 연결할 때마다 이 시장의 또 다른 부분을 전자화할 기회가 생깁니다. 그레이 마켓은 특히 당사에 흥미로운 시장입니다. 그레이 마켓에서는 채권이 공식적으로 발행되기 전에 거래가 시작되고 가격 발견이 이뤄집니다. 현재 트레이스 거래량의 약 5%를 차지하는 유의미한 시장이지만, 업무 절차의 상당 부분은 여전히 스프레드시트, 채팅, 음성 통화를 통해 수작업으로 진행됩니다. 바로 이런 시장을 트레이드웹은 거의 30년 동안 혁신해 왔습니다. 지금은 매우 적절한 시점이라고 생각합니다.

수년에 걸친 차환과 인공지능 인프라 투자 사이클이 다가오는 가운데, 신규 발행 시장은 계속해서 핵심 시장으로 주목받을 것으로 보고 있습니다. 고객들은 신규 발행 채권과 관련해 더 나은 가격 발견과 더 효율적인 체결을 점점 더 원하고 있습니다. 전자화와 거래 회전율이 높아질수록 당사의 기회도 확대될 것으로 보고 있습니다. 트루미드는 당사에 매우 익숙한 방식으로 사업을 시작했습니다. 딜러들은 실제 시장 문제를 발견하고, 이를 해결하기 위해 팀에 자금을 지원하고 함께 협력했습니다. 트루미드가 해결하려 했던 문제는 그레이 마켓에서 특정 시점의 유동성을 어떻게 찾느냐는 것이었습니다. 트루미드는 하루 동안 같은 채권에 같은 시점에 여러 참여자를 모으는 거래 프로토콜인 스웜스로 이에 답했습니다. 이후 트루미드는 해당 분야의 혁신적인 플랫폼 중 하나로 성장해 딜러 RFQ와 어트리뷰티드 트레이딩으로 사업을 확장했습니다. 이 프로토콜들은 당사의 프로토콜을 보완합니다. 당사에 정말 중요한 또 다른 요소는 팀입니다.

저희는 수년간 트루미드 팀을 알고 존중해 왔으며, 올해 초부터 비공식적인 대화를 시작했습니다. 함께하는 시간이 길어질수록 마이크와 팀이 신용 시장에 대해 저희와 같은 비전을 갖고 있다는 점이 분명해졌습니다. 팀원 중 상당수는 딜러와 매수 측 고객사의 현장에서 일한 경험이 있으며, 혁신에 진정으로 집중하고 있습니다. 이 사업에서 관계는 중요합니다. 트루미드 팀을 트레이드웹 가족으로 맞이하게 되어 매우 기쁩니다. 앞으로 트루미드는 세 가지 측면에서 당사의 신용 전략을 발전시킬 것입니다. 첫째, 채권의 전체 생애주기를 아우르도록 당사의 서비스를 확대합니다. 그레이 마켓에서 채권 거래가 시작됩니다. 트루미드와 함께라면 최초의 가격 발견 단계부터 유통시장에 이르기까지 고객에게 서비스를 제공할 수 있습니다. 저희는 수십 년간 검증된 프로토콜을 새로운 시장으로 확장해 왔으며, 글로벌 신용 네트워크 전반에 스웜스를 도입할 계획입니다.

둘째, 중요성이 계속 커지고 있는 두 고객군에서 당사의 입지를 강화합니다. 헤지펀드는 금리와 주식 시장에서 수년간 활용해 온 전략을 바탕으로 시스템 트레이딩과 신용 시장 트레이딩을 선도하고 있으며, 트루미드는 이 업계에서 탄탄한 고객 기반을 구축했습니다. 딜러들은 더 많은 거래 흐름을 자동화하고 있으며, 문의에 응답하는 데 그치지 않고 점점 더 직접 거래를 시작하고 있습니다. 셋째, 더 빠르게 움직일 수 있게 합니다. 트루미드가 없었다면 저희는 이러한 역량을 직접 구축하고 확대하는 데 자원을 투입했을 것입니다. 대신 그 자원을 신용 시장, 신흥시장, 알고리즘 트레이딩, 블록 트레이딩 분야에서 새롭게 개척할 기회에 투입할 수 있습니다. 데이터에 대한 저희의 철학은 변함이 없습니다. 고객 거래 데이터에 접근할 수 있는 특권을 존중하고, 적절한 수익화 원칙을 적용하며, 체결 성과를 개선하는 것입니다. 인공지능은 신용 거래에서 중요한 역할을 하기 시작했습니다.

당사의 타라 인공지능 챗봇은 데이터를 실시간 인사이트로 전환해 고객에게 제공하며, 트루미드 스마트 보이스는 여전히 전화로 시작되는 거래를 자동화합니다. 채권 거래 초기에 축적되는 트루미드만의 데이터는 에이아이-프라이스와 타라를 더욱 정교하게 하고 고객의 체결 성과를 개선하는 데 도움이 될 것입니다. 트루미드를 성공적으로 통합하고 이 기회를 실현할 수 있다는 자신이 있습니다. 이제 사라에게 넘겨 거래 내용을 좀 더 자세히 설명드리도록 하겠습니다.

빌리, 감사합니다. 여러분, 좋은 아침입니다. 빌리가 트루미드가 당사의 전략에 부합하는 이유를 설명드렸습니다. 이번 거래의 경제적 효과와 더불어, 거래 종결 후 첫해부터 주당순이익이 증가하는 것을 포함해 당사의 재무 목표에도 부합하는 이유를 설명드리겠습니다. 거래 대가는 두 부분으로 구성됩니다. 약 17억 5,000만 달러의 순인수가격과 약 2억 2,000만 달러로 평가되는 세금 자산입니다. 17억 5,000만 달러의 순인수가격은 2026년 시너지 반영 조정 상각전영업이익 대비 19.4배에 해당합니다. 이번 거래는 현금 18억 9,000만 달러와 주식 8,200만 달러로 자금을 조달하며, 총 인수가격은 19억 7,000만 달러입니다. 주식 대가 8,200만 달러는 트루미드의 새 경영진이 대가의 대부분을 트레이드웹 주식으로 재투자하는 것을 반영합니다. 해당 주식에는 매각 제한이 적용되며, 거래 종결 후 2년 6개월이 지나면 해제됩니다.

이번 거래는 규제 당국의 승인과 통상적인 거래 종결 조건 충족을 전제로 2027년 상반기 종결을 목표로 하고 있습니다. 트루미드는 2022년부터 2025년까지 매출을 연평균 약 30% 성장시켰습니다. 이러한 성장세는 2026년에도 이어지고 있습니다. 트루미드의 매출 연환산액은 약 1억 5,000만 달러로 추정되며, 이를 달성할 경우 플랫폼과 거래 프로토콜이 딜러 및 헤지펀드 고객 사이에서 계속 호응을 얻으면서 전년 대비 25% 이상 증가하게 됩니다. 성장과 함께 수익성도 개선됐습니다. 트루미드의 조정 상각전영업이익률은 2025년과 2026년에 연평균 500bp씩 개선될 것으로 예상되며, 올해는 약 20% 수준을 기록할 전망입니다. 이번 거래는 당사가 제시한 재무 기준을 충족합니다. 인수 종결 후 첫 온전한 사업연도 내에 조정 주당순이익이 증가할 것으로 예상하며, 남은 비용 시너지가 실현될수록 증가 폭도 커질 것으로 전망합니다.

18개월 내 통합을 완료할 수 있다고 확신하며, 연환산 기준 6,000만 달러의 비용 시너지를 창출할 것으로 예상합니다. 이 중 70%는 거래 종결 후 첫 온전한 사업연도에, 95%는 2년 차에 실현될 전망입니다. 주당순이익 증가 추정치는 트루미드의 연간 매출 성장률을 10%로 가정합니다. 이 성장률 전망은 거래 인수 심사 목적에 사용한 것으로, 현재의 견조한 신규 발행 및 유통시장 거래량 환경은 반영하지 않았습니다. 또한 독립 기업으로서 조정 상각전영업이익률이 연간 약 400bp 개선되고, 거래 자금을 보유 현금으로 조달할 예정인 만큼 연간 순이자수익 6,500만 달러를 포기한다고 가정했습니다. 마지막으로, 주당순이익 증가 추정치에는 반영하지 않았지만, 트루미드만의 차별화된 거래 프로토콜을 당사의 글로벌 상품 및 고객 네트워크 전반에 도입함으로써 매출 시너지를 창출할 잠재력이 분명히 있다고 봅니다.