로얄 골드 Renmark Financial Communications Virtual Non-Deal Roadshow Series

감사합니다, 노엘라. 그리고 오늘 참석해 주신 모든 분께도 감사드립니다. 이 자리에 함께해 로열 골드의 최신 소식을 전해드리게 되어 기쁩니다. 저희는 지난 1년여 동안 매우 바쁘게 지냈습니다. 뉴욕에서 여러분께 말씀드린 지도 꽤 오래되어, 최신 소식을 전해드리게 되어 매우 기쁩니다. 늘 그렇듯이, 이번 발표에서 미래예측진술을 말씀드릴 예정입니다. 실제 결과가 이러한 진술과 크게 달라질 수 있는 위험과 불확실성이 존재합니다. 이러한 위험과 불확실성은 모두 최근 미국 증권거래위원회에 제출한 10-K 보고서에 설명되어 있습니다. 오늘 발표에서는 로열 골드의 투자 논리를 설명드리겠습니다. 한마디로 저희는 귀금속을 통해 안정적인 현금흐름을 창출하는 고수익률 사업을 영위하고 있습니다. 저희는 광산 회사가 아닙니다.

이번 발표에서는 저희가 생각하는 로열 골드의 주요 특징을 다루겠습니다. 첫 번째는 귀금속, 특히 금에 집중한다는 점입니다. 두 번째는 높은 수익률을 자랑하는 사업과 더불어, 배당을 통해 주주에게 자본을 환원하겠다는 일관되고 오랜 약속입니다. 세 번째는 자산, 운영사, 사업 관할 지역 측면에서 동종 기업 가운데 가장 다각화된 포트폴리오입니다. 또한 사업 모델상 운영 위험이 제한적이며, 인플레이션에 직접 노출되지 않으면서 안정적인 마진을 유지합니다. 소규모 업종에서 적정한 규모를 갖추면 최대 규모의 거래와 상대적으로 작은 거래 모두에 참여할 수 있으며, 작은 거래도 저희에게 의미 있는 규모가 될 수 있습니다. 마지막으로, 광산 확장이나 수명 연장에 따른 유기적 성장에 비용을 지불하지 않고도 포트폴리오에 내재된 성장 선택권을 누릴 수 있습니다.

그 내용을 살펴보기 전에, 2025년 저희의 활동을 개괄적으로 소개하고 몇 가지 주요 사항을 말씀드리고자 합니다. 2025년은 로열 골드에 변혁적인 한 해였습니다. 샌드스톰과 호라이즌, 두 건의 기업 거래를 완료해 포트폴리오의 성장과 다각화를 크게 강화했습니다. 하지만 기업 거래만 활발했던 것은 아닙니다. 포트폴리오에 상당한 규모의 금 스트림 두 건을 추가했습니다. 잠비아의 1등급 운영 자산인 칸산시입니다. 이곳의 금 스트림은 즉각적인 현금 흐름을 제공합니다. 그리고 에콰도르의 유망한, 죄송합니다, 1등급 유망 자산인 로렌조입니다. 매우 매력적인 금·구리 개발 프로젝트에 대한 익스포저를 확보하고 있습니다. 하지만 2025년에 매우 긍정적인 소식이 있었던 것은 인수에만 국한되지 않았습니다. 마운트 밀리건과 포마일에서 포트폴리오 내 잠재적 성장 기회가 상당히 부각됐습니다.

해당 거래를 완료한 이후 매우 강력한 실적을 두 분기 연속으로 기록했습니다. 올해 1분기에는 매출, 현금 흐름, 수익이 사상 최고치를 기록했습니다. 올해 2분기에도 이를 이어갔습니다. 죄송합니다. 2분기에는 영업 현금 흐름이 사상 최고치를 기록했습니다. 샌드스톰과 호라이즌 거래를 종결한 지난해 이맘때 이후 부채 10억 달러를 상환했고, 약 3,000만 달러 규모의 자사주를 매입해 소각했습니다. 또한 25년 연속으로 배당금을 인상했으며, 포트폴리오의 매장량 수명을 약 25% 늘려 18년으로 확대했습니다. 요약하면, 포트폴리오의 규모와 다각화, 성장성을 강화했지만 전략은 바꾸지 않았습니다. 발표 후반부에 밸류에이션을 말씀드릴 때 이 점을 염두에 두시기 바랍니다.

샌드스톰과 호라이즌의 경우, 해당 자산의 소유주가 된 지난 몇 달 동안 매우 긍정적인 진전이 있었습니다. 이 두 건의 기업 거래로 편입한 포트폴리오에서 상당한 매출과 영업현금흐름이 발생했습니다. 하지만 시장에서 좋은 평가를 받지 못했던 거래 구조의 일부를 간소화하기 위해 많은 작업도 진행했습니다. 거래를 종결한 직후 가장 먼저 한 일은 샌드스톰과 호라이즌 간의 관계사 간 약정을 통합하는 것이었습니다. 이를 통해 거래 구조를 상당히 의미 있는 방식으로 단순화했습니다. 또한 해당 회사들이 보유하던 비핵심 지분 투자 약 2억 달러어치를 매각했습니다. 베어 크릭과 릴리프 캐니언을 비롯해 복잡한 구조의 약정 일부를 재편했습니다. 호드 마덴 프로젝트에 대한 직접 지분율을 약 30%에서 15%로 낮췄습니다.

포트폴리오의 운영 부문에서도 매우 긍정적인 진전이 있었습니다. 아르헨티나의 마라에서는 리기 신청이 승인됐고, 글렌코어는 알룸브레라 노천광산에서 예정보다 6개월 앞서 채굴을 시작했습니다. 플라트리프에서는 스트리밍 계약에 따른 첫 물량을 인도받았으며, 해당 자산의 생산은 계속 확대되고 있습니다. 호드 마덴 개발은 약 25% 완료됐습니다. 프루타 델 노르테에서는 매우 우수한 탐사 결과가 나왔습니다. 오마이와 볼란테 프로젝트가 계속 진척되면서 매우 매력적이고 흥미로운 소식도 있었습니다. 이 밖에도 안타미나, 카세로네스, 차파다에서 양호한 매출이 발생하고 있습니다.

지난 몇 달간 포트폴리오에 편입한 샌드스톰과 호라이즌 거래는 매우 긍정적인 경험이었으며, 짧은 기간 동안 이뤄진 진전에 매우 만족하고 있습니다. 이 모든 것이 의미하는 바는 무엇일까요? 올해 3월 투자자의 날에 처음으로 향후 5년간의 가이던스를 제시했으며, 앞으로 상당한 성장을 이어갈 기반을 갖추고 있습니다. 지난해와 비교하면 가이던스 중간값은 지난해 수준보다 약 30% 높을 것으로 예상합니다. 향후 5년을 내다보면 가이던스 중간값은 올해보다 약 17% 높을 것으로 예상합니다. 상당히 양호한 성장입니다. 마라와 포마일 같은 규모가 큰 자산을 통해 그 이후에도 성장이 이어질 것으로 보고 있습니다.

저희 성장 전망의 장점은 성장이 다각화되어 있어 단일 자산 하나에 의존하지 않는다는 점입니다. 이제 다음 섹션에서는 금과 금에 대한 저희의 집중 전략을 간략히 말씀드리겠습니다. 저희는 금에 매우 집중해 온 기업으로, 40년 넘게 사업을 이어왔습니다. 회사는 1980년대 중반에 설립됐습니다. 올해는 나스닥 상장 45주년이며, 그동안 저희 전략은 상당히 일관적이었습니다. 우수한 자산을 보유하고, 사업 여건이 좋은 지역에서 역량 있는 운영진이 관리하는 사업을 통해 금 매출을 창출하는 데 집중하고 있습니다. 저희 매출은 꾸준히 성장해 왔으며 금속별 매출 구성은 변하지 않았습니다. 주주들께 보수적으로 운용되는 투자 수단을 통해 금에 투자할 기회를 제공하고자 합니다. 이 다음 슬라이드는 금에 보수적으로 투자하고자 하는 분들에게 저희가 좋은 대안이라고 생각하는 이유를 보여줍니다.

왼쪽에서 베타 1.6을 확인하실 수 있습니다. 금 가격 변동에 대한 레버리지 효과가 매우 큽니다. 오른쪽에서는 2006년 GDX 지수가 출범한 이후 시간에 따른 저희 주가 성과를 확인하실 수 있습니다. 그 이후 저희는 금 가격을 웃도는 성과를 냈고, GDX 지수 자체는 물론 S&P 500도 웃도는 성과를 거뒀습니다. 따라서 변동성이 매우 큰 원자재 시장에서 저희는 장기적으로 매우 우수한 투자 대상이었습니다. 잠시 저희의 사업 모델에 대해 말씀드리겠습니다. 저희 사업의 영업이익률은 매우 높습니다. 저희 모델은 독특합니다. 말씀드린 것처럼 이익률이 높을 뿐만 아니라, 확장성도 매우 뛰어납니다. 최근 12개월 기준 조정 전 EBITDA 이익률은 약 83%로, 소프트웨어 기업과 비슷한 수준입니다.

사업 운영에 필요한 현금 기준 일반관리비는 매출의 약 3%입니다. 저희 비용은 낮고 고정되어 있어, 비용 인플레이션이 이익률에 중대한 위험을 초래하지는 않을 것으로 봅니다. 저희 사업 모델은 효율성도 매우 높습니다. 사업 규모에 비해 직원 수가 상당히 적습니다. 현재 로열 골드에는 직원 39명이 근무하고 있으며, 시가총액은 약 200억 달러입니다. 따라서 직원 1인당 기준으로 보면 어느 업종의 기업과 비교해도 경쟁력이 있습니다. 자본 환원은 로열 골드의 핵심 전략 목표이며, 금에 투자할 수 있는 다른 모든 방법과 차별화되는 특징입니다. 저희는 2000년부터 지속 가능하게 배당금을 늘려 왔으며, 금 가격의 변동성에도 불구하고 2001년 이후 매년 배당금을 인상했습니다.

저희는 25년 연속 배당금을 인상했으며, 현재까지 주주들에게 지급한 배당금은 10억 달러를 훌쩍 넘어섰습니다. 저희는 2006년 지수 출범 이후 매년 배당금을 인상해 온 GDX 내 유일한 기업입니다. 저희는 S&P 고배당 배당 귀족 지수에 편입된 유일한 귀금속 기업입니다. 이러한 점을 통해 저희가 배당과 주주에 대한 자본 환원에 얼마나 전념하고 있는지 알 수 있을 것입니다. 다음 부분에서는 사업 실적의 근간이 되는 포트폴리오에 대해 말씀드리겠습니다. 저희는 위험도가 낮고 광업 친화적인 관할 지역에 비중을 둔 글로벌 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 저희 포트폴리오는 광산 프로젝트 개발의 여러 단계에 걸쳐 있습니다. 포트폴리오에는 자산이 360개 이상 있으며, 이 가운데 80개는 현재 매출을 창출하고 있습니다.

약 30개는 개발 단계에 있어 머지않아 매출을 창출하기 시작할 것으로 예상됩니다. 그 밖에도 초기 탐사 또는 평가 단계에 있는 자산이 250개 이상 있습니다. 자산이 개발 및 탐사 단계에서 매출 창출 단계와 운영 단계로 이어지는 파이프라인을 거치면서 포트폴리오 내에서 유기적 성장이 발생합니다. 포트폴리오를 다각화하는 것은 매우 중요합니다. 이를 통해 단일 자산 및 거래 상대방 관련 위험을 줄일 수 있습니다. 저희 포트폴리오는 금에 집중되어 있지만, 은과 구리도 상당한 비중을 차지합니다. 금 매출 비중은 대형주 동종 기업 중 실제로 가장 높습니다. 지역별로 살펴봐도 저희 포트폴리오는 매우 잘 다각화되어 있습니다. 북미에 중점을 두고 있지만, 광산 개발에 우호적인 다른 지역에도 자산을 보유하고 있습니다.

순자산가치 기준으로 저희는 로열티·스트리밍 업계에서 가장 다각화된 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 상위 10개 자산 중 9개가 현재 매출을 창출하고 있으며, 이 중 약 5개 자산에서 확장 및 수명 연장 프로젝트가 진행 중입니다. 저희 파트너사는 업계 최고 수준입니다. 대체로 규모가 크고 자본력이 탄탄하며 경험도 풍부합니다. 최근 퍼스트 퀀텀, 글렌코어, 리오 틴토를 거래 상대방 목록에 추가했습니다. 파트너사들은 매우 탄탄한 사업자입니다. 포트폴리오 다각화는 단일 자산이나 사업자, 특정 지역에 따른 위험에 대한 노출을 줄여주기 때문에 매우 중요합니다. 포트폴리오를 뒷받침하는 자산을 일일이 파악하는 데 시간을 들이고 싶지 않은 일반 투자자에게 이는 매우 중요한 특징입니다. 저희 포트폴리오는 다양한 자산으로 구성되어 있기 때문입니다.