크레센트 캐피탈 BDC 26년 2분기 어닝콜

감사합니다. 어제 장 마감 후, 회사는 2026년 6월 30일 종료된 2분기 실적 보도자료를 발표했으며, www.crescentbdc.com 투자자 관계 섹션에 프레젠테이션을 게시했습니다. 이 프레젠테이션은 어제 SEC에 제출된 회사의 Form 10-Q와 함께 검토하셔야 합니다. 참고로, 본 콜은 재청취를 위해 녹음되고 있습니다. 오늘 콜에는 CCAP의 최고경영자 제이슨 브로, 최고재무책임자 게르하르트 롬바르드, 사장 헨리 정이 참석합니다. 그럼, 제이슨에게 마이크를 넘기겠습니다.

감사합니다, 댄. 그리고 모두 안녕하세요. 2분기 실적 요약과 CCAP 관련 주요 우선순위, 그리고 현재 시장 상황에 대해 말씀드리겠습니다. 2분기 순투자수익은 주당 0.36달러로, 일회성 인센티브 수수료 면제 효과를 제외하면 전 분기 주당 0.38달러에서 소폭 하락했습니다. 이번 분기 수익은 기본 배당금인 주당 0.34달러를 상회했습니다. 또한, 분기 중에 이전에 발표한 세 차례 특별 배당금 중 첫 번째로 주당 0.03달러를 지급했습니다. 6월 30일 기준 순자산 가치는 주당 17.82달러였습니다. 이는 전 분기 18.27달러에서 하락한 수치입니다. 순자산 가치 감소는 주로 저희가 적극적으로 관리 중인 부실 투자와 관련된 미실현 손실에 기인했습니다.

CCAP는 크레센트 프라이빗 크레딧 플랫폼의 중요한 부분으로 남아 있으며, 단기적으로는 워치리스트 투자 회전과 포트폴리오 레버리지 축소를 목표 범위 내로 조정하는 두 가지 우선 과제가 있습니다. 저희는 지난 분기에 이러한 이니셔티브에 우선순위를 둘 수 있는 유연성을 제공하는 수수료 및 배당금 프레임워크를 수립하여, 이 과정에서 크레센트와 주주 간의 강력한 정렬을 보장했습니다. 감소된 관리 및 인센티브 수수료와 개정된 배당금 프레임워크는 4월 1일부터 발효되었습니다. 이러한 조치들은 CCAP의 장기 수익력을 강화하고 지속 가능한 주주 수익을 지원하며, 회사가 공공 BDC 부문에서 가장 경쟁력 있는 수수료 구조 중 하나를 갖추도록 위치시키는 것으로 믿고 있습니다. 저희의 수수료 구조는 또한 크레센트가 지속적으로 의미 있는 경제적 기여를 하고 있음을 나타냅니다.

이러한 정렬은 CCAP 발행 주식의 약 6%를 장기 보유하고 있으며 2021년 이후 크레센트 전략 전반에 15억 달러 이상을 투자하거나 약정한 모회사 선라이프에도 확장됩니다. 이러한 상당하고 지속적인 투자는 크레센트 플랫폼과 저희 전략에 대한 신뢰를 반영합니다. 분기 실적에서 보여드린 바와 같이, 저희는 기본 배당금을 수익에 비해 보수적인 수준으로 의도적으로 설정했으며, 이는 기본 배당금을 꾸준히 벌겠다는 약속과 잠재적으로 변동성이 큰 시장 전망을 모두 반영한 것입니다. 보다 넓은 프라이빗 크레딧 시장으로 시선을 돌리면, 스폰서 지원 M&A 활동은 여전히 역사적 평균에 못 미치고 있습니다. 하지만 경쟁 구도는 특히 상위 중간 시장에서 개선되고 있습니다. 비상장 소매 BDC 시장에서 지속적인 환매와 느린 자본 형성은 경쟁 압력을 줄여 대출 조건을 개선했습니다.

이로 인해 크레센트가 주로 투자하는 핵심 및 하위 중간 시장에서도 더 나은 조건이 나타나기 시작했습니다. 저희는 프라이빗 에쿼티의 여유 자금과 투자자에게 자본을 환원하려는 스폰서들이 장기적으로 유리한 기회 세트를 제공할 것이라 낙관하고 있습니다. 2분기 동안, 보다 넓은 크레센트 플랫폼은 프라이빗 크레딧 거래에 25억 달러 이상을 약정했으며, 지난 12개월 동안에는 87억 달러 이상을 약정해 저희의 발굴 역량 강점을 반영하고 CCAP에 고품질 투자 기회의 깊은 파이프라인에 지속적으로 접근할 수 있도록 했습니다. 단기적인 레버리지 축소 우선순위를 감안할 때, 저희는 선택된 신규 투자를 재무 유연성 유지와 CCAP의 레버리지 신중한 관리와 균형 있게 조정하고 있습니다. 이제 분기 재무 실적에 대해 좀 더 자세히 말씀드리기 위해 거하드에게 넘기겠습니다.

감사합니다, 제이슨. 안녕하세요, 여러분. 2분기 순투자수익은 주당 0.36달러로, 1분기 보고된 주당 0.42달러에 비해 감소했습니다. 제이슨이 언급한 바와 같이, 1분기에 인식된 일회성 인센티브 수수료 면제 주당 0.04달러를 제외하면, 순투자수익은 주당 0.38달러에서 0.36달러로 감소했습니다. 1분기와 비교하여 총 투자 수익은 약 160만 달러 감소했습니다. 분기별 감소는 주로 배당 수익 감소와 실현 활동 감소에 기인하며, 이로 인해 가속 상각 및 조기 상환 수수료 수익이 줄어들었습니다. 2분기 배당 수익은 120만 달러로, 전분기 대비 약 180만 달러 감소했으며, 이는 주로 로건 JV의 분배금 감소를 반영한 것으로, 해당 차량은 계속해서 상각 및 부채 축소를 진행 중입니다. 이는 이전 분기에도 언급된 내용입니다.

LBO 활동 감소로 인해 분기 동안 가속 상각 및 조기 상환 수수료 수익은 약 40만 달러에 그쳤으며, 이는 지난 1년간 평균 약 80만 달러에 비해 감소한 수치입니다. 이러한 감소는 올해 상반기 동안의 순자산 배치 증가와 최근 부실투자 구조조정에서 발생한 이자 수익 증가, 그리고 현재 운영 실적에 완전히 반영된 낮은 관리 및 인센티브 수수료의 효과로 일부 상쇄되었습니다. 대차대조표로 넘어가겠습니다. 2026년 6월 30일 기준, 당사의 투자 포트폴리오 공정 가치는 약 16억 달러입니다. 총 순자산은 6억 5,600만 달러이며, 주당 순자산가치는 17.82달러입니다. 슬라이드 10에서는 분기별 순자산가치 변동에 대한 그래픽 분석을 제공합니다. 두 가지 별개의 요인을 구분하는 것이 중요합니다. 첫째, 이번 분기에 세 건의 구조조정을 완료했습니다.

이로 인해 주당 0.48달러의 실현 손실이 발생했으나, 구조조정 과정에서 확정된 이전에 인식된 미실현 손실의 환입으로 상쇄되었습니다. 즉, 이 구조조정들은 순자산가치에 미치는 순영향이 거의 없었습니다. 별도로, 주로 일부 부실투자에서 지속되는 영업 압박을 반영하여 주당 0.47달러의 미실현 손실을 인식했으며, 이는 주당 0.03달러의 실현 이익으로 일부 상쇄되었습니다. 순자산가치는 또한 분기 중 지급된 주당 0.03달러의 특별 배당으로 인해 감소했습니다. 자본 구조와 유동성으로 전환하겠습니다. 슬라이드 19에 있습니다. 당사의 부채 대 자본 비율은 1.42배로 증가했으며, 대차대조표 현금을 제외한 순부채 비율은 1.37배로, 순자산가치 감소와 분기 중 순자산 배치 증가를 반영한 수치입니다.

레버리지는 분기 말에 장기 목표 범위를 상회했지만, 약 2억 달러의 차입 가능 한도와 3,600만 달러의 현금 및 현금성 자산을 보유하며 강력한 유동성 상태를 유지하고 있습니다. 단기 내 여러 포트폴리오 실현이 예정되어 있어, 다른 조건이 동일하다면 올해 하반기 중 레버리지를 목표 순레버리지 범위 내로 낮출 것으로 기대합니다. 분기 동안 만기 고정금리 부채 1억 6,200만 달러를 상환했으며, 추가 유동성 확보를 통해 대차대조표를 강화했습니다. 우리는 SPV 자산 시설을 1억 달러 증액하여 5억 달러로, SMBC 법인 시설을 2,500만 달러 증액하여 3억 3,500만 달러로 확대하여 가용 유동성을 더욱 강화했습니다. 또한 2029년 5월 만기인 2025A 시리즈 고정금리 무담보 채권의 이전에 약정된 5,000만 달러 분할 납입분을 자금 조달했습니다.

이 세 가지 자본원은 만기된 FCRX 무담보 채권과 2023년 A 무담보 채권 상환액 1억 6,200만 달러에 비해 총 1억 7,500만 달러에 달합니다. 그 결과, 무담보 부채 만기 구조가 2028년 이후로 연장되어 의미 있는 재무 유연성을 확보하게 되었습니다. 이사회는 보통주 1주당 0.34달러의 3분기 정기 배당금을 선언했습니다. 또한 9월 15일에 이전에 발표한 1주당 0.03달러 특별 배당금 두 번째 분할 지급을 실시할 예정입니다. 기존의 추가 배당금 체계는 유지되지만, CCAP는 해당 체계 조건에 따라 이번 분기에는 추가 배당금을 지급하지 않을 것입니다. 이제 헨리에게 넘겨, 기본 신용 동향, 포트폴리오 관리 노력 및 투자 활동에 대해 말씀드리겠습니다.

감사합니다, 게르하르트. 우리는 분기 말에 약 16억 달러의 공정가치 투자를 192개 포트폴리오 기업에 걸쳐 매우 다양하게 분산 투자했으며, 평균 투자 규모는 전체 포트폴리오의 약 0.5%이고 91%는 선순위 제1담보 대출에 투자되어 있습니다. 전체 포트폴리오는 당초 인수 심사 기대치에 대체로 부합하는 성과를 지속했습니다. 대부분의 포트폴리오 기업은 견고한 영업 실적과 전년 대비 EBITDA 성장률을 계속해서 보여주고 있습니다. 약 85%의 투자가 1등급 또는 2등급을 유지하고 있으며, 가중 평균 포트폴리오 위험 등급은 2.1입니다. 가중 평균 이자보상배율은 2.2배로 안정적이며, 이는 전체 포트폴리오의 지속적인 견고함을 반영합니다. NAV가 여러 분기 연속 하락한 점을 인지하고 있습니다. 이 압박은 제한된 일부 어려움을 겪는 신용에 집중되어 있습니다.

압박이 발생하는 구체적인 영역과 우리가 취하고 있는 조치에 대해 추가로 설명드리겠습니다. 감시 대상 목록은 분기 대비 소폭 증가하여 14%에서 15%가 되었습니다. 감시 대상 투자의 대부분은 단기 신용 이벤트가 없지만, 연기 가능한 소비 지출에 연동된 사업체를 계속 면밀히 모니터링하고 있으며, 이는 전체 포트폴리오 대비 감시 대상에서 과도한 비중을 차지합니다. 주요 산업군 중 의료 분야 투자는 회사별 이슈를 관리하는 일부를 제외하고 안정적인 모습을 지속하고 있습니다. 또한 소프트웨어 및 서비스 분야 투자는 AI 관련 시장 변동성 속에서도 안정적인 영업 실적을 유지하고 있습니다. 우리는 또한 감시 대상에서 과도한 기여를 계속하고 있는 기존 퍼스트 이글 포트폴리오의 순환에 집중해 왔습니다.

장기적인 순환 가설은 실사에서 중요한 부분이었으며 인수 완료 시 투자 논리에 반영되었습니다. 이 부분에서 지속적인 진전을 이루고 있습니다. 분기 동안 기존 퍼스트 이글 투자 하나를 구조조정했고, 또 다른 인수 투자는 액면가로 청산했습니다. 6월 30일 기준으로 인수 포트폴리오는 70개 이상에서 27개 투자로 축소되었으며, 이는 CCAP 포트폴리오의 공정가치 기준 약 7%에 해당합니다. 앞으로도 순환을 통해 포트폴리오 품질 개선에 집중하며 자산 실현이 계속될 것으로 기대합니다. 분기 동안 신규 비발생채권은 없었고, 세 건의 구조조정을 완료하여 비발생채권 비중이 원가 기준 5.7%에서 4.8%로 감소했습니다.