탈런 에너지 26년 2분기 어닝콜

탈렌 에너지 2026년 2분기 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 발표에는 맥 맥팔랜드 최고경영자(CEO), 테리 넛 사장, 콜 뮬러 최고재무책임자(CFO)가 참석합니다. 오늘 콜의 두 번째 파트에서는 필요에 따라 질문에 답변드리기 위해 탈렌의 다른 고위 임원들도 함께하고 있습니다. 오늘 오후 실적 보도자료를 발표 자료와 함께 배포했으며, 모두 탈렌 웹사이트(talenenergy.com) 투자자 관계 섹션에서 확인하실 수 있습니다. 오늘은 현재의 기대와 가정에 근거한 일부 미래예측진술을 드릴 예정입니다. 실제 실적은 당사의 재무 공시 및 기타 SEC 제출 서류에 기재된 위험 요인과 기타 고려 사항으로 인해 달라질 수 있습니다. 또한 오늘 논의에는 일부 비(非)GAAP 재무지표에 대한 언급도 포함되어 있습니다. 당사는 비(非)GAAP 지표를 가장 직접적으로 비교 가능한 GAAP 지표와 조정한 내역을 실적 보도자료와 발표 자료 부록에 제공해 두었습니다.

그럼 이제 맷에게 콜을 넘기겠습니다.

감사합니다, 세르히오. 여러분, 오후 시간에 참석해 주셔서 감사합니다. 탈렌에 관심을 가져주셔서 감사드리며, Q&A에서의 논의를 기대하겠습니다. 먼저 당사의 전략과, 그 전략이 시장 및 규제 환경과 맞물리는 지점을 말씀드리겠습니다. 탈렌은 저비용의 기존 기저부하 자산을 보유하고 장기 계약을 체결하는 ‘플라이휠’ 전략에 계속해서 전념하고 있습니다. 어떤 좋은 전략이든 핵심은, 방향성은 맞되 지나치게 정밀하지는 않은 전망을 바탕으로 탄탄한 기반을 구축하는 것입니다. 즉, 어떤 미래가 오더라도 그 방향이 가치를 극대화한다는 점에서는 정확하되, 전체적인 방향을 전면적으로 바꾸지 않으면서도 변화에 맞춰 전략을 지속적으로 업데이트할 수 있을 정도로는 과도하게 정밀하지 않아야 한다는 뜻입니다. 당사의 방향성은 근본적으로 여전히 동일합니다.

미래가 어떤 형태로 전개되든, 우리는 우리의 미래를 스스로 통제할 수 있다고 믿습니다. 당사는 유리한 입지에 있는 경쟁력 있는 자산을 보유하고 있습니다. 또한 전력 인프라가 갖춰진 부지(powered land)와 설비용량 증설로 구성된 개발 파이프라인을 통해 이러한 자산을 기반으로 확장해 왔습니다. 당사 자산은 주로 PPL 존과 AEP 오하이오에 위치해 있습니다. PPL은 현재 부하 대비 발전설비 용량이 두 배에 달하고, 존 내 송전 여유 용량도 있는 구역입니다. 이는 해당 지역 내에서 대규모 부하를 수용할 수 있다는 의미이며, 그 결과 PPL 지역에서 AWS 캠퍼스가 건설되고 있고, 그 밖에도 많은 대형 데이터센터 개발이 진행되고 있는 것입니다. 또한 당사는 기업 친화적이고 데이터센터 친화적이며 이미 데이터센터의 대규모 허브인 AEP 오하이오에 자리하고 있습니다. 저희는 기존 자산의 포지셔닝을 긍정적으로 보고 있습니다. 이러한 지역의 전력은 어떤 미래에서도 점점 더 가치가 커질 것이라고 믿습니다.

실제로 지금도 에너지 가격이 상승하고, 설비용량이 계속 상한(cap) 수준에서 낙찰되면서 그 점이 입증되고 있습니다. 저희는 이러한 근본 가치와, 기존 자산의 에너지와 설비용량 모두에 대해 계약을 체결할 수 있는 역량을 계속 확신하고 있습니다. 네, 규제 규칙 제정과 관련한 여러 잡음이 있더라도, 당사 자산이 지역의 기저 에너지와 설비용량을 제공한다는 사실, 그리고 특히 PPL에서 그렇다는 사실은 변하지 않습니다. 단독으로 계약되든, 하이브리드 모델로 계약되든, 상업·산업(C&I) 고객과 계약되든, 혹은 단순히 시장에 내놓든, 이러한 자산은 PJM에서 점점 더 가치가 커지고 있습니다. PPL 존은 발전이 부하보다 많지만 송전이 이를 충분한 수준으로 외부로 내보내지 못한다는 점에서 제약이 있습니다.

이는 이미 승인된 송전망이 건설되면 해소될 것입니다. 또한 지역에 더 많은 부하가 유입되면 해소될 것입니다. 다시 말씀드리면, 그 부하는 이미 개발이 진행 중입니다. 테리와 콜이 이 두 가지 측면, 즉 경쟁력 있는 자산과 경쟁력 있는 입지에 대해 뒤에서 더 자세히 말씀드리겠습니다. 오하이오 자산도 마찬가지지만, 이 부분은 더 길게 말씀드리지는 않겠습니다. 다만 당사뿐 아니라 일부 고객들도 신규 설비용량을 온라인으로 투입할 필요가 있다는 점은 인식하고 있습니다. 그래서 당사는 개발 파이프라인, 즉 전력 인입이 완료된 부지(powered land)와 신규 설비용량으로 이러한 경쟁력 있는 자산을 보완하고 있습니다. 당사의 powered land 개발은 디지털 분야에 진출하기 위해서가 아니며, 여러분께서도 당사를 토지 개발을 기준으로 가치평가하시길 기대하지 않습니다. 그것은 당사의 사업도 아니고, 당사의 가치 제안도 아닙니다. 당사는 캠퍼스를 AWS에 매각하면서 그 사업에서 철수했습니다.

다만 지역사회 및 지역 유틸리티와 협력해 2020년대 후반 전기화 수요에 대비해 부지에 전력을 공급함으로써, 계통 연계형(프론트-오브-더-미터) 솔루션을 가능하게 하고 있습니다. 이는 당사의 기존 포트폴리오에서 장기 에너지 계약을 체결할 기회를 제공하는 솔루션입니다. 또한 이러한 계약에 필요한 설비용량은 두 가지 형태로 제공될 수 있는데, 기존 부지에서 나오거나 설비용량 증설을 통해 확보될 수 있습니다. 그래서 당사는 배터리, 피커(첨두) 발전, 출력 증대(uprate)에 중점을 두고 신규 설비용량 파이프라인을 구축해 왔습니다. 당사는 계통에 연계된 프론트-오브-더-미터 부지에서 신규 설비용량을 기존 에너지와 결합하는 것이 어떤 비하인드-더-미터 솔루션보다 더 신뢰할 수 있고 지속 가능하며, 실제로 비용도 더 낮다고 봅니다. 이는 장기적으로 고객들에게도 승산 있는 제안이며, 당사 전략의 기반이라고 생각합니다. 요약하면, 당사는 유연하고, 상업적이며, 선제적으로 대응하고 있습니다. 저희는 탈렌 플라이휠을 통해 나아가는 방향이 마음에 듭니다. 이제 분기 실적으로 넘어가겠습니다.

발전 자산군의 실적은 견조했으며, 이번 분기에 조정 EBITDA 3억7,400만 달러와 조정 잉여현금흐름 2억1,200만 달러를 달성해 최근 인수의 가치를 입증했습니다. 6월에 워터퍼드, 다비, 로렌스버그 발전소 인수를 종결하며, 효율적인 천연가스 복합화력 발전 자산 2.5기가와트 이상을 여름 성수기 수요에 맞춰 적시에 포트폴리오에 편입했습니다. 해당 사업장 팀 여러분을 탈렌 가족으로 맞이하게 되어 기쁘게 생각합니다. 앞으로도 수년간 안전하고 신뢰할 수 있는 운영을 해주시길 기대합니다. 이번 분기 동안 55만 주를 자사주 매입하며 자사주 매입 프로그램(SRP)을 이행했으며, SRP를 통해 조정 잉여현금흐름의 70%를 주주께 환원하겠다는 목표를 확고히 지키겠습니다.

프레젠테이션 후반부에서 콜이 단기 현금흐름의 힘과 이러한 자본 환원이 2027년 및 2028년 전망에 어떤 영향을 미치는지 설명드리겠습니다. PJM의 펀더멘털은 계속 강화되고 있으며, 지난해 이후 웨스트 허브 스파크 스프레드가 거의 50% 증가했습니다. 흥미로운 점은 불과 얼마 전까지만 해도 하이퍼스케일러들과 MWh당 80달러대 가격으로 장기 PPA를 체결하는 거래를 논의하고 있었다는 것입니다. 그런데 이제 용량과 에너지에 대한 선도 도매가격이 그 수준에 근접하고 있으며, 경우에 따라서는 이를 상회하고 있습니다. 장기 선도계약에도 마침내 매수세가 붙었는데, 내부적으로 농담하듯이 말하면 크리스가 드디어 맞았습니다. C&I 부문에서 장기 계약에 대한 관심이 다시 살아나는 모습이 나타나고 있습니다.

여기서 흥미로운 점은, 브로커가 제시하는 용량 가격이 캡 경매 이후 연도에 대해 200달러대 중후반 수준인 반면, 양자 시장에서는 2030년대 초반과 다양한 계약 기간(테너)에 대해 캡 수준의 매수 호가도 확인되고 있다는 점입니다. 다만 이러한 거래는 유동성이 얕다는 점에 유의해야 하지만, 향후 연도의 용량 가격을 지지하는 신호로도 볼 수 있습니다. 단기 PJM 용량 시장도 강화되는 펀더멘털을 계속 반영하고 있으며, 최근 3번의 기본 잔여 용량 경매(Base Residual Auction)는 가격 상한(캡)에서 낙찰되었고, 상한이 없었다면 MWd당 500달러를 초과하는 수준에서 결제되었을 가격이었습니다. 지난 분기에 말씀드렸듯이, 코너스톤 인수가 종결된 만큼 인수 관련 2026년 가이던스를 업데이트하고 상향 조정하겠습니다. 또한 2027년과 2028년 주당 조정 잉여현금흐름 전망도 상향하고 있습니다.

3분기 실적발표 콜에서 2027년 가이던스와 2028년 및 2029년 전망을 제공드릴 예정이며, 앞으로도 통상적인 절차에 따라 그렇게 진행될 것입니다. 저희의 연간 계획은 매년 가을에 다음 해의 가이던스를 제공하고, 그 다음 2개 연도에 대한 전망을 함께 제시하는 것입니다. 다만 올해는 연초 M&A를 통해 상당한 가스 포트폴리오를 추가하게 된 특수성 때문에 이를 몇 차례 추가로 실시했습니다. 그러나 앞으로는 그렇게 하실 것으로 기대하시면 안 됩니다. 물론 업데이트가 필요할 만한 다른 중대한 사업 변화가 있다면 예외입니다. 그럼 이제 테리에게 말씀을 넘기겠습니다.

감사합니다, 맥. 여러분, 안녕하십니까. 연초 이후의 재무 및 운영 실적을 다루는 3번 슬라이드를 보시겠습니다. 탈렌은 1분기의 견조한 실적을 이어가며, 연초 이후 조정 EBITDA 8억 4,700만 달러와 조정 잉여현금흐름 5억 6,200만 달러를 달성했습니다. 이에 따라 잉여현금흐름 전환율은 60%대 중반 수준이 되었으며, 주주 여러분께 강력한 현금흐름을 창출하겠다는 저희의 집중 기조를 이어가고 있습니다. 현재 운영에서 창출된 현금 덕분에 유동성은 19억 달러를 상회하고 있습니다. 이는 자본 배분의 유연성을 제공하고, 주주환원에 집중할 수 있게 해줍니다. 다음으로 운영 지표를 말씀드리겠습니다. 안전은 발전기 전반에서 여전히 최우선 과제이며, 저희 팀은 바빴던 봄철 정비 중단(아웃리지) 시즌 동안 안전하게 업무를 수행했습니다. 기록 대상 사고율(Recordable Incident Rate)은 0.27로, 업계 평균을 계속 하회하고 있습니다.

지난 몇 달 동안 신규 발전 자산을 포트폴리오에 통합하는 동시에 강력한 운영 및 안전 성과를 지속적으로 보여주고 있는 탈렌의 임직원 여러분께 감사드립니다. 안전하고 신뢰성 있게 운영하겠다는 팀의 헌신은 탈렌의 가치 제안에서 중요한 부분입니다. 당사 발전기들은 등가 강제고장률(EFOF) 3.9%로 양호하게 운전되었고, 전력 약 30TWh를 생산하여 전사(플릿) 기준 이용률 51%를 달성했습니다. 이는 프리덤과 건지를 발전기에 편입한 영향으로 전년 대비 14%포인트 높은 수준이며, 중간부하 및 피킹 자산도 계통 지원을 위해 가동시간이 늘어나는 추세를 이어가고 있습니다. 4번 슬라이드로 넘어가겠습니다. 미국 전반과 PJM에서의 전반적인 시장 펀더멘털과 부하(수요) 성장에 대해 말씀드리겠습니다.