米国市場総括：原油が高値から反落するなか、株価は下落しイールドカーブはスティープ化

概況：株式は下落、米国債はスティープ化、原油は下落、ドルは上昇、金は下落 振り返り：米10年債入札は好調。消費者のインフレ期待は1年先と3年先で小幅上昇、5年先は横ばい。フランス財務省は債券発行戦略に変更はないと表明。フランスは備蓄から軽油1,000万バレルを放出へ。IEA加盟国は、3月の共同措置で発表された石油備蓄放出の前倒しに支持を表明。イラン高官は、核問題を協議するには、まず米国がイランの条件を満たす必要があると述べた。カタールのノースフィールド・イースト拡張プロジェクトで、最初のLNG生産系列が稼働開始の準備を整えたと伝えられた。ユーロ圏高官は、これまでのところフランス国債利回り上昇による波及を想定していない。EUは中国製ハイブリッド車に一時的な輸入上限を設ける準備を進めている 今後の予定：指標：ドイツ貿易収支（8月）、米新規失業保険申請件数（10月3日）、アトランタ連銀GDP（第3四半期）。イベント：ECB議事要旨（9月）、英国ホルボーン・アンド・セント・パンクラス選挙区の議会補欠選挙。発言者：米国のトランプ大統領、ECBのレーン、英中銀のグリーン、ベイリー、ロンバルデリ、FRBのウォラー、カシュカリ、ムサレム。供給：日本、米国。決算：ペプシコ 市場総括 水曜日の株式市場は、比較的広範な銘柄に売りが広がり、下落して取引を終えた。ラッセル2000とS&P 500均等加重指数は主要指数をアンダーパフォームした。ダウ工業株30種平均も出遅れた一方、S&P 500とナスダック100の下げは比較的小幅だった。大半のセクターが下落し、資本財・サービス、素材、不動産が出遅れた一方、ヘルスケアはアウトパフォームした。一般消費財・サービスと生活必需品もアウトパフォームしたが、横ばいだった。 米国債は序盤の下落から持ち直し、まちまちからやや上昇して取引を終えた。短期ゾーンが上昇を主導し、イールドカーブはブル・スティープ化した一方、長期ゾーンはほぼ変わらなかった。米国債先物は当初、フランスの財政懸念再燃を背景とする欧州国債安に追随したが、原油が高値から反落し、米10年債入札が再び非常に好調だったことを受けて持ち直した。入札は発行条件を1.7ベーシスポイント（bp）下回り、応札倍率と間接入札者の需要は強く、ディーラーの落札分は極めて少なかった。FOMC議事要旨への市場の反応は小さく、新たな情報もほとんどなかった。 為替市場では、米国債の持ち直しにもかかわらずドルが上昇し、ドル指数（DXY）はユーロ安を背景に約102.27となった。フランスの財政懸念が続き、ユーロはアンダーパフォームした一方、金利差の縮小とリスク回避の取引に支えられ、円は相対的に堅調だった。豪ドル、NZドル、英ポンドも米ドルに対して下落した。 原油は不安定な取引の後、米国・イラン情勢をめぐる相反する動きや供給関連の発表を消化するなかで、安値で取引を終えた。IEA加盟国が以前に発表した備蓄放出の前倒しを支持し、市場に約1億バレルが供給される可能性が出たほか、フランスが軽油備蓄1,000万バレルの放出を発表したことで、原油は圧迫された。米国の在庫統計では原油在庫が予想外に減少したが、生産量は日量1,397万9,000バレルに増加した。清算後、アトランティックは、トランプ氏が選挙を前にイランへの攻撃を再開する可能性があると報じ、原油は一時的に上昇した。一方、これに先立つ報道では、米国とイランの仲介努力が停滞していると伝えられていた。金と銀はいずれも、利回り低下にもかかわらず大幅に下落した。 米国 FOMC：議事要旨によると、投票権を持たないメンバーも含め、全メンバーが9月の25bp利上げを支持し、大半が年末までにもう一度利上げすることが適切になる可能性が高いと判断していた。参加者は総じて、インフレは依然高止まりしている一方、雇用市場は完全雇用に近い状態にあると強調した。参加者は総じてインフレリスクが上方に傾いているとみており、ここ数カ月でその傾きがさらに強まったとみる参加者もいた。ほぼ全員がインフレリスクは上方に傾いているとみた一方、雇用市場のリスクはおおむね均衡しているとされた。一部の参加者は、AI関連の設備投資拡大によって中期的に総需要が供給を上回り、インフレ上昇圧力につながる可能性があると指摘した。米国債利回りについては、長期債利回りが最近上昇したにもかかわらず、金融環境は経済成長を支える状態にあるようだと多くの参加者が指摘した。一方、米国債市場は円滑に機能しているとみる参加者も数人いたが、市場ストレスへの備えが重要だと述べた。「金融市場の動向」の項目では、実質金利の変化が長期米国債利回りの純上昇の大部分に寄与したと記された。上昇の一部は、金融政策の予想経路の上方修正と経済指標の強さを反映していた。市場関係者の見方として、地政学的な動向、米財務省による買い戻しプログラムの発表と実施をめぐる不確実性、AIインフラ開発資金を調達するための大規模な民間債務発行による資本調達競争も、タームプレミアムと米国債利回りの上昇に寄与したとされた。一方、日本の為替介入について、議事要旨は、デスクが米財務省の財務代理人としてのみ行動し、米財務省の資金を使って為替市場に介入したことを認めた。システム公開市場勘定（SOMA）のポートフォリオは関与していなかった。 NY連銀SCE：消費者のインフレ期待中央値は、1年先が3.9％（前回3.6％）、3年先が3.3％（前回3.2％）へ小幅上昇した。1年先の数値は2023年5月以来の高水準。5年先の期待は3.0％で横ばいだった。失業率予想の平均は0.5％低下し、43.9％となった。今後12カ月以内に失職する可能性についての平均認識は13.5％（前回13.8％）に低下し、2024年12月以来の低水準となった。また、家計所得の予想伸び率は3.1％（前回3.0％）に上昇し、2025年2月以来の高水準となった。家計の財政状況に関する認識と予想はいずれも悪化し、家計は1年後の財政状況が悪化すると見込んでいる。 債券 米国債先物（Z6）は0.5ティック安の104-15+で取引を終了 原油が高値から下落し、10年債入札が再び非常に好調だったことを受け、米国債先物は序盤の下げを縮小した。清算時点で、2年債は2.8bp低下の4.770％、3年債は1.1bp低下の4.913％、5年債は0.9bp低下の5.027％、7年債は0.3bp低下の5.153％、10年債は横ばいの5.286％、20年債は1.3bp上昇の5.715％、30年債は0.8bp上昇の5.669％。 当日の動き：水曜日は利回りが低下し、短期ゾーンが動きを主導してイールドカーブはブル・スティープ化した。長期ゾーンはほぼ変わらず、2年債利回りは約4bp低下した。 欧州取引時間を通じて財政懸念が続き、米国債はユーロ圏債券安に追随して利回りが上昇していた。同時に原油価格も上昇しており、カーブにさらなる圧力をかけていた。フランスに関しては、WSJが財務相の発言として、最近の債券市場の混乱を受け、フランスがより短期の債務発行を増やすことを検討していると報じた。しかし、その後、財務省は債券発行戦略に変更はないと表明し、世界の債券市場、とりわけフランス国債（OAT）では不安定な取引となった。 一方、IEA加盟国が3月の共同措置の一環として発表された石油備蓄放出の前倒しを支持し、できるだけ早期の実施を目指すとしたことで、原油価格は高値から下落した。これにより約1億バレルが市場に供給される可能性がある。この動きを受け、原油は高値から反落し、最終的にマイナス圏で取引を終えた。これに伴い、米国債先物は主に短期ゾーンで上昇した。 米10年債入札が非常に好調だったことを受け、さらに上昇する場面があった。主要指標全般で需要は非常に強く、1.7bpのテール、強い応札倍率、高水準の間接入札者の参加、ディーラーの落札分が極めて少なかったことが特に際立った。大幅に高い絶対利回りが需要を引きつけたとみられ、最高落札利回りの5.300％は先月の入札を約47bp、過去6回の平均を74bp上回った。11月の中間選挙前では最後の10年債入札だったことも、現行利回りを確保する魅力を高めた可能性がある。ただし、入札データから直接確認するのは難しい。 FOMC議事要旨に市場の反応はなかった。利回りについては、実質金利の変化が長期米国債利回りの純上昇の大部分に寄与したと記された。 国債発行 中期債 米国は10年債390億ドルを発行。テールは1.7bp。 米国は10月8日に30年債220億ドルを発行へ。全額が10月15日に決済予定 短期証券 米国は17週物短期証券を最高利回り4.105％、応札倍率3.10倍で発行 米財務省は10月8日に4週物短期証券1,100億ドル、8週物短期証券1,050億ドルを発行へ。全額が10月13日に決済予定 短期金利・オペレーション CME FedWatchによるFRB利上げ織り込み：10月4.3bp（前回4.9bp）、12月24.1bp（前回25.5bp） 10月6日の実効フェデラルファンド金利（EFFR）は3.88％（前回3.88％）、取引量は1,200億ドル（前回1,210億ドル） 10月6日の担保付翌日物調達金利（SOFR）は3.90％（前回3.89％）、取引量は2兆9,970億ドル（前回3兆70億ドル） 10月7日のNY連銀リバースレポ・オペ需要は23億4,000万ドル（前回4億1,000万ドル）、取引相手は15先（前回16先） 米財務省は10月8日、流動性支援オペレーションで、20～30年の名目クーポン債を最大60億ドル買い戻す予定（前回60億ドル） 原油 WTI（X6）は1.16ドル安の1バレル88.28ドルで取引終了。ブレント（Z6）は0.38ドル安の1バレル100.20ドルで取引終了 原油市場は不安定な展開となったが、供給関連の発表や米国・イラン情勢を参加者が見極めるなか、最終的に下落して取引を終えた。米国・イラン情勢では、イラン高官が、米国のバンス副大統領によるイラン核開発計画に関する発言は米国の「考えと要求」であり、米国の考えはイランの要求と相いれないと述べた。これに先立ち、CBSは火曜日のバンス氏の発言について、戦争終結に向けた米国の対イラン要求を和らげたものと位置づけ、イランは核濃縮を減らすために「意味のある」措置を講じる必要があると伝えた。さらに、ホルムズ海峡は閉鎖され、完全に管理下にあるというイランのいつもの強硬発言もあった。直近では、アル・ハダスがワシントンとテヘラン間の仲介努力は停滞しており、交渉の進展は核能力に関するトランプ氏の要求へのイランの対応次第だと報じた。 供給面では、次の2つの報道を受け、原油先物の指標価格は下落した。1）カタールのノースフィールド・イースト拡張プロジェクトで、最初のLNG生産系列が稼働開始の準備を整え、初ガスは11月に見込まれる。2）IEA加盟国は3月の共同措置で発表した石油備蓄放出の前倒しを支持し、できるだけ早期の完了を目指しており、市場に約1億バレルを供給する見込み。ただし、ポリティコは、IEAがこの措置はEUのエネルギー安全保障を損なわないと明確にした後に限り、EUは石油と軽油の備蓄を追加放出すると報じた。一方、フランスは軽油備蓄1,000万バレルを放出すると発表した。 週次の米エネルギー情報局（EIA）統計では、原油在庫は予想外に減少し、前夜の民間統計と一致した。一方、ガソリン在庫は予想外に増加し、中間留分在庫の減少幅は予想を下回った。週次の原油生産量は2万4,000バレル増の日量1,397万9,000バレルだった。なお、戦略石油備蓄（SPR）は80万バレル減少し、2億8,300万バレルとなった。 株式 終値：S&P 500は0.27％安の7,798、ナスダック100は0.21％安の31,160、ダウ工業株30種平均は0.66％安の51,179、ラッセル2000は1.27％安の2,794 セクター：資本財・サービスは2.14％安、素材は1.53％安、不動産は1.35％安、エネルギーは0.46％安、金融は0.44％安、テクノロジーは横ばい、コミュニケーション・サービスは横ばい、公益事業は横ばい、生活必需品は横ばい、一般消費財・サービスは0.15％高、ヘルスケアは1.06％高。 欧州終値：ユーロ・ストックス50は1.40％安の6,184、DAX 40は1.41％安の25,091、FTSE 100は0.79％安の10,459、CAC 40は1.22％安の7,769、FTSE MIBは2.51％安の49,972、IBEX 35は1.68％安の19,118、PSIは0.92％安の9,334、SMIは0.14％高の13,808、AEXは0.94％安の1,118 個別銘柄の動向： インテル（INTC）のCEOは、同社がマスク氏のテラファブ半導体製造事業に引き続き取り組むと述べた。 コンステレーション・ブランズ（STZ）は、ビール需要の基調が軟化し、営業利益率見通しも引き下げるなか、2026年度の利益見通しの中間値が低調だった。 フレイザーズ・グループはアンダーアーマー（UAA）の株式1,660万株を取得し、8.8％の持ち分を構築した。 シェブロン（CVX）は、ヘス・ミッドストリーム（HESM）およびDJ盆地の原油中流事業資産の所有持ち分を売却へ。HESMは通期見通しを引き下げた。 スペースX（SPCX）は、エヌビディアの半導体購入資金として、アポロ主導で400億ドルの資金調達を目指している。 ZIMインテグレーテッド・シッピング・サービシズ（ZIM）は、調整後EBITDAおよび調整後EBITの通期見通しを引き上げた。 ブラック・ヒルズ（BKH）は、ワイオミング州で計画されているグーグルのデータセンターに電力を供給する契約を2048年まで締結した。 ウィブル（BULL）の中国とのつながりは国家安全保障上のリスクをもたらす。後にウィブルは、米国の顧客データは米国内に保管されていると述べた。 ネオジェン（NEOG）は好調な決算を発表し、2026年度の見通しを引き上げた。 グーグル（GOOGL）とユニティ（U）は、インタラクティブ・エンターテインメントの次の時代に向けた新たなAIゲームプラットフォームで提携する。 為替 債券市場の変動が再び強まり、米ドルが上昇したことから、リスク回避の取引のなかでドルは主要通貨に対して堅調だった。米利回りは序盤の上昇を縮小し、特に米10年債入札の好調後に下げたものの、フランスの財政問題がユーロの重しとなり、DXYは上昇分を維持した。FOMC議事要旨への反応は小さかった。過去の状況を反映する内容であること、最近の雇用統計が軟調だったこと、さらにその後にFRBメンバーからより現状に即した発言があったことが背景にある。 7月の円買い介入について、議事要旨は、マネジャーの説明として、デスクが米財務省の財務代理人としてのみ行動し、米財務省の資金を使って為替市場に介入したと記した。システム公開市場勘定（SOMA）のポートフォリオは関与していなかった。現在、DXYは約102.27で推移し、月曜日の高値102.535を上抜けられていない。 フランスの利回りが急上昇し、市場が財政運営の道筋に依然として納得していないことから、ユーロはアンダーパフォームした。WSJがフランス財務相の発言として、債券市場の混乱を受けてより短期の債務発行を検討していると報じ、一時的に安堵感が広がった。その後、財務省は債券発行戦略に変更はないと表明し、報道に異議を唱えた。 円は本日最も堅調な通貨となり、米ドルに対して小幅高だった。金利差の縮小とリスク回避姿勢が支えとなった。財政政策について、高市首相は利回りが高水準にあるなかで政策と支出を見直すと述べた。一方、現金給与総額の伸びは減速したものの、予想を上回る伸びとなった。年末までの利上げが選択肢に残るなか、ドル／円は約158.01で推移している。